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¿Los precios de las criptomonedas realmente significan algo?

La proliferación de fraudes, estafas y crisis sugieren que no es así, pero el precio no es la única forma de medir el valor en el mundo real.

Por Cristian Catalini y jane Wu

Finanzas e inversiones

Harvard Business Review

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Resumen. Después de cada colapso criptográfico de alto perfil, se han renovado los llamados para una mayor supervisión del espacio. La idea aquí es que si regulamos a los jugadores criptográficos como las instituciones financieras tradicionales, comenzarían a comportarse como tal. Pero un marco regulatorio diseñado específicamente para la tecnología no cambiaría los incentivos subyacentes para la imprudencia y el fraude. Para que la industria de la criptografía tenga un impacto positivo en la sociedad, primero debemos revisar cómo mide el progreso y el éxito.

Los eventos de 2022 han puesto en duda si las criptomonedas sobrevivirán (o deberían). Antes de que FTX colapsara en noviembre, hubo el colapso de la moneda estable Terra y su moneda compañera LUNA, así como las implosiones relacionadas del prestamista de criptomonedas Celsius, el corredor de criptomonedas Voyager Digital y el fondo de cobertura Three Arrows Capital, por nombrar algunos de los más dramáticos. fallas Al final del año, hubo preguntas sobre el antiguo rival de FTX, Binance, que se ha enfrentado a retiros de clientes a gran escala e investigaciones criminales sobre sus prácticas de cumplimiento. Hace solo 12 meses, muchas de estas empresas fueron elogiadas como ejemplos de cómo la visión, el pensamiento audaz y la audacia podían construir imperios multimillonarios de la noche a la mañana. Ahora, ofrecen lecciones muy diferentes.

Después de cada colapso criptográfico de alto perfil, se han renovado los llamados para una mayor supervisión del espacio. La idea es que si regulamos a los jugadores criptográficos como las instituciones financieras tradicionales, comenzarían a comportarse como tales. Pero un marco regulatorio diseñado específicamente para la tecnología solo abordaría una parte del problema. Definitivamente mejoraría la protección del consumidor y la integridad del mercado. Sin embargo, no cambiaría los incentivos subyacentes en el espacio ni detendría parte del comportamiento imprudente y fraudulento que ha atraído hasta la fecha. Para que la industria de la criptografía tenga un impacto positivo en la sociedad, primero debemos revisar cómo mide el progreso y el éxito.

Desde el inicio, los criptoparticipantes se han obsesionado con el precio, la capitalización de mercado y el volumen de negociación de las monedas competidoras. Estas métricas han distorsionado los incentivos de los criptoempresarios bien intencionados y han facilitado que los malos actores se mezclen, atraigan capital y generen exageraciones en torno a sus estafas. Para que las criptomonedas realmente se generalicen, la industria debe dejar de confiar ciegamente en estas métricas de conveniencia y prestar más atención a las dimensiones que siguen de cerca el progreso frente a las necesidades reales de los consumidores y las empresas.

El problema con los precios de las criptomonedas y las métricas relacionadas

Todo comenzó a principios de la década de 2010 con las primeras monedas alternativas (o "altcoins") que se introdujeron para competir con Bitcoin, y con una gran cantidad de lo que parecían ser métricas objetivas impulsadas por el mercado. Debido a que las criptomonedas se basan en libros de contabilidad públicos, una gran cantidad de métricas, incluidos el precio y la capitalización de mercado, fueron fácilmente accesibles desde el inicio. La sensación de transparencia resultante y la engañosa similitud entre las criptomonedas y las acciones públicas legitimaron estas métricas mucho más allá de su utilidad. Además, dado que los criptomercados carecen de muchas de las protecciones que se han introducido durante décadas de prueba y error en las finanzas tradicionales, es demasiado fácil para los malos actores jugar y explotar estas métricas.

El resultado de esto es un entorno en el que es posible lanzar un nuevo token criptográfico y parecer rápidamente, al menos en papel, que ha creado una red por valor de miles de millones de dólares. En verdad, estas valoraciones vertiginosas se fabrican al limitar el suministro de monedas disponibles para el comercio, y rápidamente se derrumban cuando la máquina de publicidad que las sustenta se ralentiza. Pero cuando se enfrentan a la opción, es muy difícil para los empresarios e inversores resistir la tentación de utilizar estas métricas ahora estándar como evidencia de un impulso positivo. Es parte de la naturaleza humana creer que el precio de su token, sin importar cuán inflado pueda ser, refleja con precisión el potencial de lo que está construyendo.

Al dar a las criptoempresas nacientes un aura de escala y foso competitivo, estas métricas también facilitan atraer desarrolladores, asegurar socios y recaudar más capital, creando un círculo vicioso en el que los fundadores no tienen otra alternativa que "fingir hasta que lo logren". Es como si las acciones de los fundadores de los gigantes tecnológicos actuales se negociaran en tiempo real desde el momento en que anunciaron un producto beta en lugar de cuando hicieron la oferta pública inicial. En medio del frenesí de la inversión, la incertidumbre y la exageración, es fácil distraerse con los números, por muy desvinculados que estén de la realidad.

Esta financiarización prematura del proceso de innovación criptográfica tiene un efecto de distorsión. Los incentivos que crea dictan los tipos de problemas que priorizan los fundadores, cómo el mercado recompensa sus acciones y la sostenibilidad a largo plazo de lo que construyen. La atención de los empresarios se aleja de las dimensiones más desafiantes e inciertas del avance técnico, y las fichas criptográficas y sus precios se convierten esencialmente en el "producto". Como resultado, el progreso real se estanca.

Hemos visto adónde lleva esta forma de hacer negocios e innovación. Los esquemas de bombeo y descarga, las estafas de salida y las buenas estafas a la antigua se esconden bien y prosperan entre proyectos legítimos cuando la capitalización de mercado de un proyecto y ese "número aumentan", un meme que se ha convertido en una especie de predicamento religioso dentro de partes de la criptografía. - son todo lo que importa.

Dejando atrás las malas métricas criptográficas

Irónicamente, en un entorno donde todo se puede medir fácilmente, existe una gran necesidad de mejores métricas. Después de todo, la medición es una forma de asignar valor: refleja la filosofía rectora detrás de las organizaciones, los mercados y los sistemas. Para dejar de desviarse, los criptoempresarios e inversores deben repensar cómo miden el progreso.

Considere las formas profundas en que las métricas afectan la innovación.

Cada empresa tiene que identificar métricas clave para alinear equipos, cuantificar el progreso y, en última instancia, competir. Los ejemplos van desde la densidad de transistores en Intel siguiendo la predicción de Moore  hasta la carrera por los megapíxeles en las cámaras digitales, la supervivencia sin progresión en oncología, la puntuación neta del promotor en la lealtad del cliente y más. Al canalizar la atención a una pequeña cantidad de dimensiones, las métricas obligan a las empresas a priorizar los recursos sin piedad y comprometerse a avanzar en una dirección específica.

Esto es particularmente valioso cuando se trata de problemas no estructurados que tienen una gran incertidumbre en torno al mejor camino a seguir, exactamente los tipos de problemas que abundan en industrias nacientes como la criptografía.

Sin embargo, una vez establecidas, las métricas pueden durar mucho más allá de su utilidad práctica: si bien James Watt desarrolló la potencia en un momento en que era importante comparar las máquinas de vapor con el transporte tirado por caballos, la métrica se transfirió a trenes, barcos y motores de automóviles. Siglos más tarde, si bien no es informativo para los vehículos eléctricos en relación con las métricas alternativas, sigue siendo un estándar indiscutible de la industria.

El mismo tipo de inercia de las métricas está sofocando a las criptomonedas y ha causado graves daños, ya que la atención, el talento y el dinero han perseguido un puñado de métricas convenientes pero defectuosas. Si bien los precios de las monedas y el valor que fluye a través de una red pueden convertirse en indicadores confiables de calidad cuando los criptomercados maduran, hoy, ya sea intencionalmente o no, son demasiado fáciles de jugar. Ejemplos extremos de esto son la moneda estable Terra y el token FTT de FTX, que crearon una ilusión de valor a través de un marketing agresivo y un crecimiento subsidiado, solo para luego colapsar y quemarse en una espiral mortal cuando su economía defectuosa se vio afectada. En lo que son versiones sorprendentemente transparentes de un esquema Ponzi, los inversores confían ciegamente en las métricas de capitalización de mercado como prueba contundente del valor real.

Desafortunadamente, los empresarios honestos tampoco pueden escapar por completo de la tiranía de estas métricas, ya sea porque sus capitalistas de riesgo (VC) los han empujado a incluir un token y aumentar su precio a través del diseño de incentivos, algo que ayuda a los VC a mostrar progreso con sus propios inversores. o porque creen que la única forma de competir con otros es prometer a los desarrolladores y primeros usuarios los mismos retornos financieros poco realistas.

Un mejor enfoque

No tiene por qué terminar de esta manera. Crypto es transformador porque permite que dos partes realicen transacciones directamente sin ceder el control a un intermediario: Alice puede enviar valor a Bob, celebrar un contrato financiero con él o transferir la propiedad de un activo digital o una obra de arte con poca fricción y costos. Fundamentalmente, aunque todavía pueden usar intermediarios para agilizar estas tareas, Alice y Bob tienen más control y poder de negociación. Al igual que Internet, las redes criptográficas son redes abiertas, y esa apertura brinda a los consumidores y empresas más opciones, precios más bajos y productos y servicios novedosos.

Entonces, ¿cómo pueden las criptomonedas ofrecer estos beneficios? Los empresarios e inversores deben rechazar las métricas actuales y desarrollar otras nuevas. Estas nuevas métricas deben estar estrechamente alineadas con el impacto que una aplicación criptográfica espera tener en el mundo. Irónicamente, así es exactamente como los inventores y fundadores siempre han estado creando valor: reconozca un problema que valga la pena resolver para sus clientes y apueste la existencia de su startup para abordarlo. Al obsesionarse con el problema a resolver, en lugar de con los primeros precios y la volatilidad de las criptomonedas, los empresarios pueden volver a identificar métricas que sigan el progreso hacia una solución.

Por ejemplo, los fundadores que desean que sus redes criptográficas reemplacen los rieles de pago tradicionales deben comparar su crecimiento con las mismas métricas que los titulares de pagos han utilizado durante décadas. También deberían medir directamente los ahorros que aportan a los consumidores y las empresas a medida que reconstruyen los servicios financieros básicos utilizando criptografía. De manera similar, los empresarios de Web3 enfocados en brindar más opciones y competencia a la economía de los creadores deben medir el valor económico que desembolsan a los creadores y compararlo con los titulares. Si es cierto que las criptomonedas realmente pueden eliminar fricciones y otorgar más poder a los creadores, estas nuevas métricas mostrarán rápidamente los beneficios que la tecnología brinda a la sociedad.

La recompensa de volver a lo básico es sustancial. Las métricas pueden convertir los problemas complejos que las criptomonedas esperan abordar en problemas manejables que los empresarios, gerentes e ingenieros puedan optimizar, al tiempo que brindan a los inversores, consumidores e incluso a los reguladores una evaluación mucho mejor del espacio naciente. Solo cruzando la brecha entre los registros digitales en una cadena de bloques y su impacto en el mundo real, las criptomonedas marcarán la diferencia, y construir mejores métricas de criptomonedas es un requisito previo para desbloquear ese potencial.

Christian Catalini es el fundador del Laboratorio de Criptoeconomía del MIT. Fue uno de los co-creadores de Diem y economista jefe de la Asociación Diem. También es cofundador y director de estrategia de Lightspark.

Jane Wu es profesora asistente de estrategia en UCLA, donde realiza investigaciones en la intersección de la innovación, el espíritu empresarial y la estrategia. Su trabajo actual se centra en el papel de las métricas en la configuración de la innovación empresarial. También estudia las opciones de estrategia empresarial que encuentran los fundadores de empresas emergentes de alto crecimiento.