Investigación: los CEO con redes diversas crean un mayor valor empresarial
Por Yiwei Fang, Bill Francis y Iftekhar Hasan
Harvard Business Review
Liderazgo
Los líderes de hoy escuchan mucho sobre la importancia de tener buenas redes. Por ejemplo, las empresas con directores ejecutivos mejor conectados pueden obtener un financiamiento más barato, y las empresas con directores de juntas bien conectadas ven un mejor desempeño. Queríamos explorar si la diversidad de las redes de los CEOs podría afectar a sus empresas.
Nuestro estudio, publicado en el Journal of Corporate Finance, descubrió que los CEO con fuertes conexiones con personas de diferentes entornos demográficos y conjuntos de habilidades crean un mayor valor para la empresa. También descubrimos que este mayor valor de la empresa proviene de mejores innovaciones corporativas y fusiones y adquisiciones diversificadas exitosas. Nuestro trabajo sugiere que la diversidad de las redes sociales de los líderes es un ingrediente clave en cómo hacen crecer sus empresas.
Utilizando los datos de BoardEx proporcionados por el Centro para el Desempeño Corporativo, examinamos una muestra de 1.212 CEOs que lideraron S & P 1500 empresas entre 2000 y 2010. Analizamos la red de cada CEO documentando sus vínculos escolares, vínculos laborales y relaciones sociales de ocio (por ejemplo, clubes y organizaciones benéficas) en el pasado. Estas conexiones tenían que ser al menos gerentes senior o puestos más altos para ser considerados.
Para medir la diversidad de sus redes, agregamos seis factores: género, nacionalidad, grados académicos, especialización profesional y experiencia laboral global en un único índice de diversidad utilizando el análisis de factores comunes, una herramienta estadística que extrae la cantidad máxima de recursos comunes. variaciones de los seis componentes diferentes. Medimos el valor de su empresa por la Q de Tobin, una relación entre el valor de mercado de los activos y el valor en libros de los activos.
Para estimar el efecto de la diversidad de la red social de un CEO en el valor de su empresa, usamos modelos de regresión mínimos cuadrados ordinarios para controlar otras variables que podrían cambiar el valor de la empresa, como el tamaño de la empresa, la rentabilidad, el apalancamiento financiero, la intensidad de la inversión .
Nuestros resultados de estimación implicaron que un CEO que estaba conectado de forma diversa (en el percentil 75 de nuestro índice de diversidad) mejoró la Q de Tobin en 0.017, en comparación con un CEO promedio (en el percentil 50). Y un CEO que estaba menos conectado (en el percentil 25) experimentó 0.025 Q de Tobin más bajo que un CEO promedio. Para traducir la magnitud económica de esto: Un aumento de 0,017 en el valor de la empresa equivale a un aumento de $ 81 millones en la capitalización de mercado para una empresa mediana en nuestra muestra de S & P 1500. Dado que el nivel medio de remuneración de CEO de las firmas de S & P 1500 fue de alrededor de $ 5 millones durante el período de muestra, un CEO diversamente interconectado generó un aumento de valor de mercado de aproximadamente dieciséis veces en relación con su compensación.
También realizamos un análisis de estudio de eventos para examinar si el mercado era más favorable para los CEO recién nombrados cuando tenían una red más diversa que sus predecesores. Después de unir cuidadosamente un grupo de control que compartía características firmes y CEO similares con nuestro grupo de prueba, descubrimos que las empresas cuyo nuevo CEO tenía una red más diversa que su predecesora experimentaron reacciones positivas y significativas en el mercado accionario a corto plazo (medido por el anuncio de retornos anormales acumulados , o la suma de las ganancias de acciones durante varios días después del anuncio de la cita del CEO). Por el contrario, las empresas cuyo nuevo CEO tenía una red menos diversa que su predecesora experimentaron retornos anormales acumulativos significativamente más bajos.
Tuvimos que enfrentar algunos desafíos al interpretar nuestros resultados. Por ejemplo, tal vez el efecto que encontramos fue impulsado por el tamaño de la red de un CEO, no por su diversidad. Para descartar esto, controlamos el tamaño de la red en todas las pruebas. Otra posible preocupación era la causalidad inversa: quizás las empresas de mejor desempeño permitan a los CEO expandir sus redes a un grupo de personas más grande y diverso. Para abordar esto, utilizamos variables instrumentales para capturar (1) la diversidad genética de los países de origen de los CEOs y (2) la diversidad demográfica de sus instituciones de pregrado. Consideramos que estas dos variables son buenos predictores para la diversidad de redes de un CEO, ya que reflejan las características sociales, culturales, psicológicas, fisiológicas e institucionales profundamente arraigadas que pueden dar forma a la mentalidad de los CEOs hacia la diversidad, y no estarían influenciados por la empresa características. Usando estas dos variables para medir la diversidad de la red, vimos los mismos resultados: una mayor diversidad de red de CEO se asoció con un mayor valor de la empresa.
Para establecer aún más la causalidad, realizamos un experimento casi natural para ver qué sucede cuando cambia la diversidad de la red social de un CEO. Recopilamos datos de BoardEx cuando alguien en la red de un CEO murió o se retiró, ya que esto cambiaría la heterogeneidad de su red. Descubrimos que uno o dos años después de que la red de un CEO se conmociona y se vuelve más diversa, el valor de su empresa aumenta. Los hallazgos confirmaron una mejora significativa dentro de la empresa en el valor de la empresa debido a una mayor diversidad de redes.
Pero, ¿por qué una red social diversa aumenta el valor de la empresa? Nuestra tarea pasó luego a comprender los mecanismos que impulsan este efecto. La literatura sobre diversidad sugirió algunas hipótesis. Una era que una red más diversa les daría a los CEO acceso a diversos conjuntos de conocimientos, lo que puede conducir a nuevas ideas y voluntad para abordar proyectos innovadores. Si este fuera el caso, entonces esperaríamos que la firma demuestre una mayor innovación. Y encontramos pruebas contundentes de que las firmas de CEO con conexiones más diversas solían tener patentes de mayor calidad, según los recuentos de citas asociados con las patentes y la cantidad de nuevas tecnologías generadas a través de su proceso de innovación.
La segunda hipótesis que consideramos es que los lazos sociales heterogéneos aumentarían la capacidad de un CEO para obtener una red de contactos extranjeros e identificar buenas oportunidades de negocios en otras industrias. En este caso, esperaríamos que los CEOs conectados de forma diversa tuvieran éxito en la ejecución de fusiones y adquisiciones diversificadas y transfronterizas. Para probar esto, examinamos las reacciones del mercado en torno al anuncio de fusiones. Descubrimos que el nivel de diversidad de red del CEO del adquirente se asoció positivamente con las reacciones del mercado bursátil cuando asumieron un objetivo en una industria diferente o en un país diferente. (La diversidad de la red del CEO no importaba cuando las empresas objetivo estaban en la misma industria o país).
Nuestros hallazgos tienen amplias implicaciones. Los CEO actuales requieren un conocimiento amplio para innovar y responder a una mayor presión competitiva. Aunque adquirir conocimiento puede ser costoso, nuestros hallazgos sugieren que mientras más diversas sean las redes sociales del área de CEO, mayores serán las oportunidades de crecimiento para la empresa a través de la exposición a diferentes tipos de información y conocimiento. Nuestros resultados deberían alentar a los accionistas a considerar cómo la diversidad de las redes sociales de la alta gerencia y los miembros de la junta pueden agregar valor a la empresa, dado el rostro cambiante de la fuerza de trabajo y la creciente competencia global.
En segundo lugar, una mayor diversidad en el lugar de trabajo es un tema central de debate. Algunos afirman que las empresas son presionadas para contratar minorías por razones éticas más que de rentabilidad, mientras que otros argumentan que las empresas deben esforzarse por tener empleados talentosos con una variedad de experiencia, conocimiento y antecedentes culturales, ya que ayudan a las empresas a tener éxito en un mercado global. A través de la lente de las conexiones de los CEOs en el mercado laboral, nuestros hallazgos ofrecen evidencia académica de que la diversidad y la heterogeneidad son de hecho activos tangibles que aumentan las ganancias.
Si bien el estudio actual proporciona una justificación empírica del valor de formar lazos sociales heterogéneos, estos resultados no implican que los CEOs deban maximizar su diversidad de redes sociales sin considerar los costos de formar y mantener múltiples tipos de vínculos. No podemos ignorar el potencial de desventajas. Por ejemplo, los conflictos impulsados por la diversidad entre los grupos también pueden afectar negativamente el rendimiento. Los CEOs con diversos vínculos sociales también pueden ser distraídos de actuar en el mejor interés de los accionistas porque están demasiado preocupados con las interacciones sociales.
Pero a partir de nuestra investigación, la conclusión es que el beneficio de una red social diversa supera en promedio el costo.
Yiwei Fang es profesora asistente de Finanzas en la Escuela de Negocios Stuart en el Instituto de Tecnología de Illinois. Sus intereses de investigación se encuentran en las áreas de finanzas corporativas, redes sociales e instituciones financieras. Su trabajo ha aparecido en revistas líderes como Journal of Corporate Finance y Journal of Banking and Finance, entre otras.
Bill Francis es el Profesor Distinguido de Finanzas Warren H. y Pauline U. Bruggeman en Lally School of Business en el Instituto Politécnico Rensselaer. Sus intereses de investigación se encuentran en las áreas de instituciones financieras y finanzas corporativas. Ha publicado numerosos artículos en reputadas publicaciones financieras y económicas, como el Journal of Financial Economics, el Review of Financial Studies, el Journal of Financial & Quantitative Analysis, entre otros.
Iftekhar Hasan es el presidente de E. Gerald Corrigan en Negocios Internacionales y Finanzas en Gebelli School of Business y codirector del Centro de Investigación en Finanzas Contemporáneas. Sus intereses de investigación se encuentran en las áreas de instituciones financieras, finanzas corporativas, mercados de capitales y economías emergentes. Su trabajo ha aparecido en revistas líderes como el Journal of Financial Economics, el Journal of Financial & Quantitative Analysis y el Strategic Management Journal, entre otros.
Harvard Business Review
Liderazgo
Los líderes de hoy escuchan mucho sobre la importancia de tener buenas redes. Por ejemplo, las empresas con directores ejecutivos mejor conectados pueden obtener un financiamiento más barato, y las empresas con directores de juntas bien conectadas ven un mejor desempeño. Queríamos explorar si la diversidad de las redes de los CEOs podría afectar a sus empresas.
Nuestro estudio, publicado en el Journal of Corporate Finance, descubrió que los CEO con fuertes conexiones con personas de diferentes entornos demográficos y conjuntos de habilidades crean un mayor valor para la empresa. También descubrimos que este mayor valor de la empresa proviene de mejores innovaciones corporativas y fusiones y adquisiciones diversificadas exitosas. Nuestro trabajo sugiere que la diversidad de las redes sociales de los líderes es un ingrediente clave en cómo hacen crecer sus empresas.
Utilizando los datos de BoardEx proporcionados por el Centro para el Desempeño Corporativo, examinamos una muestra de 1.212 CEOs que lideraron S & P 1500 empresas entre 2000 y 2010. Analizamos la red de cada CEO documentando sus vínculos escolares, vínculos laborales y relaciones sociales de ocio (por ejemplo, clubes y organizaciones benéficas) en el pasado. Estas conexiones tenían que ser al menos gerentes senior o puestos más altos para ser considerados.
Para medir la diversidad de sus redes, agregamos seis factores: género, nacionalidad, grados académicos, especialización profesional y experiencia laboral global en un único índice de diversidad utilizando el análisis de factores comunes, una herramienta estadística que extrae la cantidad máxima de recursos comunes. variaciones de los seis componentes diferentes. Medimos el valor de su empresa por la Q de Tobin, una relación entre el valor de mercado de los activos y el valor en libros de los activos.
Para estimar el efecto de la diversidad de la red social de un CEO en el valor de su empresa, usamos modelos de regresión mínimos cuadrados ordinarios para controlar otras variables que podrían cambiar el valor de la empresa, como el tamaño de la empresa, la rentabilidad, el apalancamiento financiero, la intensidad de la inversión .
Nuestros resultados de estimación implicaron que un CEO que estaba conectado de forma diversa (en el percentil 75 de nuestro índice de diversidad) mejoró la Q de Tobin en 0.017, en comparación con un CEO promedio (en el percentil 50). Y un CEO que estaba menos conectado (en el percentil 25) experimentó 0.025 Q de Tobin más bajo que un CEO promedio. Para traducir la magnitud económica de esto: Un aumento de 0,017 en el valor de la empresa equivale a un aumento de $ 81 millones en la capitalización de mercado para una empresa mediana en nuestra muestra de S & P 1500. Dado que el nivel medio de remuneración de CEO de las firmas de S & P 1500 fue de alrededor de $ 5 millones durante el período de muestra, un CEO diversamente interconectado generó un aumento de valor de mercado de aproximadamente dieciséis veces en relación con su compensación.
También realizamos un análisis de estudio de eventos para examinar si el mercado era más favorable para los CEO recién nombrados cuando tenían una red más diversa que sus predecesores. Después de unir cuidadosamente un grupo de control que compartía características firmes y CEO similares con nuestro grupo de prueba, descubrimos que las empresas cuyo nuevo CEO tenía una red más diversa que su predecesora experimentaron reacciones positivas y significativas en el mercado accionario a corto plazo (medido por el anuncio de retornos anormales acumulados , o la suma de las ganancias de acciones durante varios días después del anuncio de la cita del CEO). Por el contrario, las empresas cuyo nuevo CEO tenía una red menos diversa que su predecesora experimentaron retornos anormales acumulativos significativamente más bajos.
Tuvimos que enfrentar algunos desafíos al interpretar nuestros resultados. Por ejemplo, tal vez el efecto que encontramos fue impulsado por el tamaño de la red de un CEO, no por su diversidad. Para descartar esto, controlamos el tamaño de la red en todas las pruebas. Otra posible preocupación era la causalidad inversa: quizás las empresas de mejor desempeño permitan a los CEO expandir sus redes a un grupo de personas más grande y diverso. Para abordar esto, utilizamos variables instrumentales para capturar (1) la diversidad genética de los países de origen de los CEOs y (2) la diversidad demográfica de sus instituciones de pregrado. Consideramos que estas dos variables son buenos predictores para la diversidad de redes de un CEO, ya que reflejan las características sociales, culturales, psicológicas, fisiológicas e institucionales profundamente arraigadas que pueden dar forma a la mentalidad de los CEOs hacia la diversidad, y no estarían influenciados por la empresa características. Usando estas dos variables para medir la diversidad de la red, vimos los mismos resultados: una mayor diversidad de red de CEO se asoció con un mayor valor de la empresa.
Para establecer aún más la causalidad, realizamos un experimento casi natural para ver qué sucede cuando cambia la diversidad de la red social de un CEO. Recopilamos datos de BoardEx cuando alguien en la red de un CEO murió o se retiró, ya que esto cambiaría la heterogeneidad de su red. Descubrimos que uno o dos años después de que la red de un CEO se conmociona y se vuelve más diversa, el valor de su empresa aumenta. Los hallazgos confirmaron una mejora significativa dentro de la empresa en el valor de la empresa debido a una mayor diversidad de redes.
Pero, ¿por qué una red social diversa aumenta el valor de la empresa? Nuestra tarea pasó luego a comprender los mecanismos que impulsan este efecto. La literatura sobre diversidad sugirió algunas hipótesis. Una era que una red más diversa les daría a los CEO acceso a diversos conjuntos de conocimientos, lo que puede conducir a nuevas ideas y voluntad para abordar proyectos innovadores. Si este fuera el caso, entonces esperaríamos que la firma demuestre una mayor innovación. Y encontramos pruebas contundentes de que las firmas de CEO con conexiones más diversas solían tener patentes de mayor calidad, según los recuentos de citas asociados con las patentes y la cantidad de nuevas tecnologías generadas a través de su proceso de innovación.
La segunda hipótesis que consideramos es que los lazos sociales heterogéneos aumentarían la capacidad de un CEO para obtener una red de contactos extranjeros e identificar buenas oportunidades de negocios en otras industrias. En este caso, esperaríamos que los CEOs conectados de forma diversa tuvieran éxito en la ejecución de fusiones y adquisiciones diversificadas y transfronterizas. Para probar esto, examinamos las reacciones del mercado en torno al anuncio de fusiones. Descubrimos que el nivel de diversidad de red del CEO del adquirente se asoció positivamente con las reacciones del mercado bursátil cuando asumieron un objetivo en una industria diferente o en un país diferente. (La diversidad de la red del CEO no importaba cuando las empresas objetivo estaban en la misma industria o país).
Nuestros hallazgos tienen amplias implicaciones. Los CEO actuales requieren un conocimiento amplio para innovar y responder a una mayor presión competitiva. Aunque adquirir conocimiento puede ser costoso, nuestros hallazgos sugieren que mientras más diversas sean las redes sociales del área de CEO, mayores serán las oportunidades de crecimiento para la empresa a través de la exposición a diferentes tipos de información y conocimiento. Nuestros resultados deberían alentar a los accionistas a considerar cómo la diversidad de las redes sociales de la alta gerencia y los miembros de la junta pueden agregar valor a la empresa, dado el rostro cambiante de la fuerza de trabajo y la creciente competencia global.
En segundo lugar, una mayor diversidad en el lugar de trabajo es un tema central de debate. Algunos afirman que las empresas son presionadas para contratar minorías por razones éticas más que de rentabilidad, mientras que otros argumentan que las empresas deben esforzarse por tener empleados talentosos con una variedad de experiencia, conocimiento y antecedentes culturales, ya que ayudan a las empresas a tener éxito en un mercado global. A través de la lente de las conexiones de los CEOs en el mercado laboral, nuestros hallazgos ofrecen evidencia académica de que la diversidad y la heterogeneidad son de hecho activos tangibles que aumentan las ganancias.
Si bien el estudio actual proporciona una justificación empírica del valor de formar lazos sociales heterogéneos, estos resultados no implican que los CEOs deban maximizar su diversidad de redes sociales sin considerar los costos de formar y mantener múltiples tipos de vínculos. No podemos ignorar el potencial de desventajas. Por ejemplo, los conflictos impulsados por la diversidad entre los grupos también pueden afectar negativamente el rendimiento. Los CEOs con diversos vínculos sociales también pueden ser distraídos de actuar en el mejor interés de los accionistas porque están demasiado preocupados con las interacciones sociales.
Pero a partir de nuestra investigación, la conclusión es que el beneficio de una red social diversa supera en promedio el costo.
Yiwei Fang es profesora asistente de Finanzas en la Escuela de Negocios Stuart en el Instituto de Tecnología de Illinois. Sus intereses de investigación se encuentran en las áreas de finanzas corporativas, redes sociales e instituciones financieras. Su trabajo ha aparecido en revistas líderes como Journal of Corporate Finance y Journal of Banking and Finance, entre otras.
Bill Francis es el Profesor Distinguido de Finanzas Warren H. y Pauline U. Bruggeman en Lally School of Business en el Instituto Politécnico Rensselaer. Sus intereses de investigación se encuentran en las áreas de instituciones financieras y finanzas corporativas. Ha publicado numerosos artículos en reputadas publicaciones financieras y económicas, como el Journal of Financial Economics, el Review of Financial Studies, el Journal of Financial & Quantitative Analysis, entre otros.
Iftekhar Hasan es el presidente de E. Gerald Corrigan en Negocios Internacionales y Finanzas en Gebelli School of Business y codirector del Centro de Investigación en Finanzas Contemporáneas. Sus intereses de investigación se encuentran en las áreas de instituciones financieras, finanzas corporativas, mercados de capitales y economías emergentes. Su trabajo ha aparecido en revistas líderes como el Journal of Financial Economics, el Journal of Financial & Quantitative Analysis y el Strategic Management Journal, entre otros.
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