Cálculo el valor del impacto de la inversión
Por Chris Addy, Maya Chorengel, Mariah Collins y Michael Etzel
Economía y sociedad
Harvard Business Review
Las preocupaciones sobre la escasez y la desigualdad se vuelven cada vez más urgentes, muchos inversionistas están ansiosos por generar retornos tanto comerciales como sociales, para "hacer el bien haciendo el bien". Una vía es la inversión de impacto: dirigir el capital a las empresas que se espera que rindan beneficios sociales y ambientales. así como las ganancias. Pero hay un problema: aunque el mundo de los negocios tiene varias herramientas universalmente aceptadas, como la tasa interna de rendimiento, para estimar los rendimientos financieros de una inversión potencial, no existe un análogo para evaluar las esperadas recompensas sociales y ambientales en términos de dólares. La previsión de ganancias es a menudo una cuestión de conjeturas.
Los inversores que esperan utilizar el historial de una empresa en el impacto social y ambiental para evaluar oportunidades futuras encontrarán, de manera similar, pocos datos útiles para evaluar. La notificación de problemas ambientales, sociales y de gobierno es ahora una práctica estándar en casi las tres cuartas partes de las compañías de mediana y gran capitalización del mundo, pero por lo general se limita a la información sobre los compromisos y el proceso y, rara vez, tiene un impacto real en los clientes o la sociedad.
Los actores clave de la industria han reconocido estas deficiencias analíticas y han intensificado su búsqueda para comprender mejor la medición y la gestión del impacto. Entre ellos se destacan Root Capital, MacArthur Foundation, Omidyar Network, Skopos Impact Fund, Bridges Impact +, World Economic Forum y Rockefeller Foundation. Este trabajo ha producido una serie de métricas interesantes, incluido el retorno social de la inversión (SROI). El Impact Management Project, un proyecto de colaboración lanzado en 2016 que involucra a fundaciones y grandes gestores de inversiones, tiene como objetivo unir todos estos hilos en un lenguaje compartido sobre la gestión del impacto y desarrollar un conjunto de herramientas prácticas para implementar las mejores prácticas. Sobre la base de este trabajo, las organizaciones para las que trabajamos: el Fondo Rise, un fondo de inversión de impacto de $ 2 mil millones para empresas en etapa de crecimiento administradas por TPG Growth, y el Grupo Bridgespan, una firma global de asesoría de impacto social, han intentado durante los dos últimos Años para llevar el rigor de la medición del desempeño financiero a la evaluación del impacto social y ambiental. A través de prueba y error, y en colaboración con expertos que han estado trabajando durante años en el campo, la asociación entre Rise y Bridgespan ha producido una metodología prospectiva para estimar, antes de comprometer dinero, el valor financiero de la sociedad y el medio ambiente. bueno que es probable que resulte de cada dólar invertido. Por lo tanto, los inversores de impacto social, ya sean corporaciones o instituciones, pueden evaluar el rendimiento proyectado de una oportunidad. Llamamos a nuestra nueva métrica el impacto del múltiplo del dinero (IMM).
Calcular un IMM no es una tarea trivial, por lo que cualquier empresa que desee utilizarlo debe determinar primero qué productos, servicios o proyectos justifican el esfuerzo. Como inversionista de capital, Rise realiza una evaluación cualitativa de posibles inversiones para filtrar acuerdos que probablemente no superarán el obstáculo de IMM, al igual que filtra acuerdos que no son prometedores financieramente. Las compañías con un propósito social y un impacto potencialmente medible obtienen luz verde para la evaluación IMM. Rise invertirá en una empresa solo si el cálculo de IMM sugiere un retorno social mínimo de la inversión de $ 2.50 por cada $ 1 invertido. Las empresas que adoptan esta métrica pueden establecer sus propios umbrales mínimos.
Para ser claros, hay numerosas suposiciones y elecciones involucradas en este proceso, lo que excluye cualquier reclamación de que nuestro método puede proporcionar un número definitivo. Pero creemos que este enfoque proporciona una guía valiosa sobre qué inversiones tendrán o no un impacto social significativo.
En las siguientes páginas explicamos cómo calcular un IMM durante un proceso de selección de inversiones. El método consta de seis pasos.
1. Evaluar la relevancia y la escala
Los inversores deben comenzar por considerar la relevancia y la escala de un producto, un servicio o un proyecto para su evaluación. Un fabricante de electrodomésticos puede querer considerar invertir en características de ahorro de energía en sus líneas de productos. Un proveedor de clínicas de salud puede querer evaluar los beneficios sociales potenciales de expandirse a vecindarios de bajos ingresos.
Con respecto a la escala, pregunte: ¿A cuántas personas llegará el producto o servicio, y qué tan profundo será su impacto? La experiencia de Rise con el cálculo del alcance del producto de la compañía de tecnología educativa EverFi, una de sus primeras inversiones de impacto, es un buen ejemplo. (Los datos financieros y de participación en este artículo son representativos; los números reales son confidenciales). Rise identificó tres programas EverFi que ya tenían un alcance significativo: AlcoholEdu, un curso en línea diseñado para disuadir el abuso de alcohol entre estudiantes universitarios, que se impartió a más de 400 universidades; Haven, que educa a estudiantes universitarios sobre violencia en el noviazgo y acoso sexual y se utiliza en unas 650 universidades; y un programa de educación financiera que presenta a los estudiantes tarjetas de crédito, tasas de interés, impuestos y seguros, y se ofrece en más de 6,100 escuelas secundarias. Sobre la base de la inscripción anual proyectada de estudiantes en estos programas, Rise estimó que una inversión en EverFi podría afectar a 6.1 millones de estudiantes durante un período de cinco años a partir de 2017.
Por supuesto, el impacto de un programa no es solo sobre la cantidad de personas afectadas; se trata de la mejora lograda. Menos personas tocadas profundamente pueden valer más que muchas personas apenas afectadas. Considere otra inversión de Rise, Dodla Dairy, que obtiene y procesa leche fresca todos los días de más de 220,000 pequeños agricultores en las zonas rurales del sur de la India. La cantidad de agricultores afectados era conocida, por lo que Rise necesitaba evaluar la cantidad de leche que probablemente Dodla les compraría y a qué precio. Con ventas proyectadas de 2.6 mil millones de litros de leche en cinco años, Rise estimó que las inversiones en Dodla aumentarían los ingresos anuales de las familias de agricultores en un 73%, de $ 425 a $ 735. Los pequeños agricultores con un comprador confiable para su leche gastan menos tiempo y dinero en la comercialización y tienen la previsibilidad y el apoyo necesarios para realizar inversiones a largo plazo, aumentar el rendimiento de la leche y, por lo tanto, los ingresos.
2. Identificar resultados sociales o ambientales objetivo
El segundo paso para calcular un IMM es identificar los resultados sociales o ambientales deseados y determinar si la investigación existente verifica que sean alcanzables y medibles. Afortunadamente, los inversores pueden recurrir a una gran variedad de informes de ciencias sociales para estimar el impacto potencial de una empresa. Durante la última década, las fundaciones, organizaciones sin fines de lucro y algunos responsables de la formulación de políticas (incluido el Fondo de Inversión en Innovación del Departamento de Educación de los EE. UU.) Se han basado en gran medida en los resultados de la investigación para guiar la financiación de los programas sociales. Este movimiento "lo que funciona" ha estimulado el desarrollo de una industria en torno a la medición de resultados sociales, liderada por organizaciones como MDRC, una organización de investigación de política social sin fines de lucro; el Laboratorio de Acción contra la Pobreza de Abdul Latif Jameel (J-PAL), en el MIT; y Mathematica Policy Research, con sede en Princeton, Nueva Jersey.
Para AlcoholEdu, utilizamos un ensayo controlado aleatorio de 2010 que demostró que los estudiantes que habían estado expuestos al programa experimentaron una reducción del 11% en los "incidentes relacionados con el alcohol", como participar en conductas de riesgo, hacer o decir cosas vergonzosas o sentirse mal consigo mismos debido a su bebida Eso equivaldría a unos 239,350 incidentes menos. Según los Institutos Nacionales de la Salud, las muertes relacionadas con el alcohol representan aproximadamente el 0,015% de todas las muertes entre los estudiantes universitarios en los Estados Unidos. Rise estimó que AlcoholEdu salvaría 36 vidas entre los aproximadamente 2.2 millones de estudiantes que se proyectaron para participar en el programa durante un período de cinco años. (Las vidas salvadas, posiblemente el impacto más importante de beber menos, son relativamente sencillas de monetizar. Sin embargo, reducir el abuso del alcohol claramente tiene beneficios adicionales para los individuos y la sociedad).
Para Haven nos enfocamos en la prevención del asalto sexual. Un 10,3% de las mujeres de pregrado y el 2,5% de los hombres de pregrado experimentan agresión sexual cada año. De acuerdo con un estudio de 2007 que evaluó los efectos de un curso en persona para prevenir el asalto sexual que se enseñó en una universidad en el noreste de los Estados Unidos, el asalto disminuyó en aproximadamente un 19% para las mujeres y un 36% para los hombres entre los que tomaron el curso .
Aplicando esta información a 2.6 millones de estudiantes que se espera que experimenten el programa de Haven durante cinco años, y suponiendo que participó un número igual de mujeres y hombres universitarios, Rise estimó que el programa evitaría 25,869 incidentes de agresión sexual entre mujeres y 12,029 incidentes entre hombres .
3. Estimar el valor económico de los resultados para la sociedad.
Una vez que han identificado los resultados deseados, los inversionistas de impacto social deben encontrar un "estudio ancla" que traduzca de manera sólida esos resultados en términos económicos. Cellulant, un proveedor regional africano de una plataforma de pagos móviles utilizada por bancos, grandes minoristas, compañías de telecomunicaciones y gobiernos, es un buen ejemplo. Cellulant trabajó con el Ministerio de Agricultura de Nigeria para rediseñar un programa plagado de corrupción que otorgó subsidios para semillas y fertilizantes. La compañía desarrolló una aplicación para teléfonos celulares que permite a los agricultores recoger sus productos subsidiados directamente de los comerciantes locales, lo que reduce la oportunidad de injerto. El programa había estado perdiendo el 89% de los fondos por mala gestión y corrupción. La aplicación de Cellulant ahora permite la entrega del 90% de la ayuda prevista.
Nuestra tarea era comprender el impacto económico en los agricultores cuando recibían la semilla y el fertilizante subsidiados. Utilizamos un estudio confiable que comparó los resultados de una temporada para los agricultores inscritos en el programa de subsidios con los de agricultores similares que no estaban inscritos. El estudio encontró que los agricultores participantes ganaron $ 99 adicionales esa temporada al mejorar los rendimientos del maíz.
Para elegir un estudio ancla nos fijamos en varias características clave. Primero, su rigor: ¿el estudio evalúa sistemáticamente los resultados de investigaciones anteriores para obtener conclusiones acerca de ese cuerpo de investigación? Alternativamente, ¿presenta los resultados de un ensayo controlado aleatorio, que compara grupos con y sin una intervención designada? Ambos tipos de investigación son preferibles a los estudios de observación o de caso. Igual de importante es la relevancia: ¿El estudio incluye a personas que viven en contextos similares (urbanos, por ejemplo, o rurales) y en la misma categoría de ingresos? Cuanto más cerca esté el partido, mejor. Los estudios recientes son mejores que los anteriores. Y los estudios frecuentemente citados en la literatura de investigación merecen una consideración adicional.
Cuando la incertidumbre o la falta de investigación confiable detengan su trabajo, busque la orientación de un experto en el campo. Por ejemplo, buscamos el asesoramiento del Centro de Innovación de Servicios Financieros, en Chicago, cuando no pudimos ubicar estudios apropiados que demuestren el impacto de ayudar a las personas a establecer un hábito de ahorro regular, una de las tres vías de impacto que examinamos para Acorns, una compañía de tecnología financiera. para personas de bajos y medianos ingresos. Esa llamada nos llevó a investigaciones que muestran que incluso los ahorros modestos entre el grupo objetivo pueden reducir el uso de los préstamos de día de pago de alto costo.
Para traducir los resultados de AlcoholEdu a términos en dólares, recurrimos a la guía del Departamento de Transporte de EE. UU. Sobre la valoración de la reducción de muertes o lesiones, que utiliza una medida llamada el valor de una vida estadística. De acuerdo con este estudio de referencia, una muerte vale $ 5.4 millones. Por lo tanto, AlcoholEdu podría esperar generar un valor social de al menos $ 194 millones al salvar 36 vidas.
En el caso de Haven, encontramos que los investigadores de los Institutos Nacionales de la Salud han trabajado bastante en el impacto económico de la agresión sexual. De hecho, los NIH han calculado los costos legales, de salud y económicos de un solo ataque en $ 16,657, ajustados por inflación. Rise multiplicó la cifra de los NIH por la cantidad estimada de agresiones sexuales que Haven evitaría (37,898) para acercarse a $ 632 millones. Debido a que la agresión sexual no se denuncia, Rise cree que el impacto de Haven puede ser aún mayor.
Para el programa de educación financiera de EverFi, nos basamos en un estudio de 2016 que analizó un programa similar para estudiantes de secundaria. Encontró que los participantes del programa tenían un promedio de $ 538 menos en deuda de consumo a la edad de 22 años que un grupo similar de estudiantes que no habían estado expuestos al programa. En promedio, los intereses pagados por esa deuda adicional ascendieron a alrededor de $ 81 en cinco años. Suponiendo que 1.3 millones de estudiantes completaron el programa EverFi durante cinco años y todos ahorraron $ 81, el valor económico del programa totalizaría $ 105 millones.
Calculamos que el impacto social de los tres programas EverFi combinados tenía un valor económico a cinco años de aproximadamente $ 931 millones: $ 194 millones para AlcoholEdu, $ 632 millones para Haven y $ 105 millones para educación financiera.
4. Ajustar por los riesgos
Si bien hemos demostrado nuestra satisfacción de que la investigación en ciencias sociales se puede utilizar para monetizar los beneficios sociales y ambientales, reconocemos el riesgo de aplicar los resultados de investigaciones que no están directamente relacionadas con una oportunidad de inversión determinada. Por lo tanto, ajustamos los valores sociales derivados de la aplicación del estudio de anclaje para reflejar la calidad y la relevancia de la investigación. Hacemos esto calculando un índice de "realización de impacto". Asignamos valores a seis categorías de riesgo y los sumamos para obtener un puntaje de probabilidad de impacto en una escala de 100 puntos.
Dos de los componentes del índice se relacionan con la calidad del estudio de anclaje y la forma en que se vincula directamente con el producto o servicio. En conjunto estos dan cuenta de 60 de los 100 puntos posibles. Los estudios de anclaje basados en un metanálisis o un ensayo controlado aleatorio merecen puntajes máximos, mientras que los estudios observacionales tienen una tasa más baja. El estudio de AlcoholEdu estaba en la categoría anterior; Los estudios de Haven y del programa de educación financiera estaban en este último.
Establecer el vínculo entre un estudio de anclaje y el resultado deseado de un producto o servicio a veces requiere hacer suposiciones, y con más suposiciones viene un mayor riesgo. Por ejemplo, el estudio ancla para el programa de educación financiera de EverFi vinculó claramente la capacitación para reducir la deuda de los estudiantes, lo que resultó en una calificación máxima. Pero AlcoholEdu y Haven se basaron en estudios con vínculos menos claros. AlcoholEdu asume que su entrenamiento lleva a menos incidentes de alcohol negativos, lo que resulta en menores tasas de muerte relacionada con el alcohol. El estudio de anclaje para Haven asume que la capacitación en prevención de agresiones sexuales conduce a menos agresiones y, por lo tanto, a menos consecuencias de esas agresiones.
Los cuatro componentes restantes del índice, cada uno de los cuales obtiene un puntaje máximo de 10, son contexto (¿el entorno social del estudio corresponde al del proyecto? Por ejemplo, ¿son ambos urbanos o es uno rural?), Grupo de ingresos del país (Son los poblaciones del estudio y del proyecto en el mismo grupo de ingresos del país según lo determinado por el Banco Mundial?), similitud de productos o servicios (¿Qué tan cerca se corresponden las actividades en el estudio con lo que proporciona el proyecto? Por ejemplo, es el producto o servicio entregado al mismo grupo de edad en ambos?), y uso proyectado (¿Existe el riesgo de que una vez que se compre un producto o servicio, no se use según lo previsto? Tenga en cuenta que las membresías de gimnasios tienen una alta tasa de abandono).
Al aplicar el índice a los programas de EverFi, Rise calculó las puntuaciones de probabilidad de impacto para AlcoholEdu, Haven y el programa de educación financiera en 85%, 55% y 75%, respectivamente. Luego ajustó su impacto monetario estimado en consecuencia, llegando a $ 164 millones para AlcoholEdu, $ 348 millones para Haven y $ 77 millones para el programa de educación financiera. El impacto ajustado al riesgo para los tres programas totalizó $ 589 millones, frente a los $ 931 millones.
Construir el índice resultó ser un desafío. Refinamos las categorías de riesgo y los valores asignados a cada uno muchas veces sobre la base de los comentarios de expertos en evaluación y medición. Por ejemplo, una versión enfatizó la importancia de comparar los resultados del estudio según la geografía, por ejemplo, país o continente. Pero los expertos aconsejaron que una comparación más precisa yuxtapondría estudios de grupos de ingresos similares, independientemente del país o las circunstancias de vida (urbano versus rural).
El índice de realización de impacto intenta capturar los elementos más importantes de riesgo, pero reconocemos que no captura todas las amenazas de impacto o todos los matices de riesgo entre los estudios de anclaje y el producto o servicio de una empresa. Esperamos hacer mejoras a medida que otros traigan nuevas ideas a la mesa.
5. Estimar el valor terminal
En finanzas, el valor terminal calcula el valor de una empresa en dólares más allá de un período de previsión explícito y generalmente representa un gran porcentaje del valor total proyectado de una empresa. Es, sin embargo, un nuevo concepto en inversión social, donde la atención generalmente se enfoca en cuantificar el impacto presente o histórico. Sin duda, para muchos proyectos (por ejemplo, la dispensación de tabletas de cloración) el impacto social (agua más segura) no va a durar más tiempo que el programa. Pero otros (como la instalación de paneles solares) pueden tener un impacto a más largo plazo (los paneles ahorran energía mucho después de que se instalan). En algunos casos, por lo tanto, tiene sentido estimar un valor terminal.
Aquí es cómo Rise aborda esta pregunta: Comenzando con el valor estimado del impacto en el último año de inversión, Rise evalúa la probabilidad de que tanto la producción (personas alcanzadas) como el valor social continúen sin disminuir durante cinco años más. Las empresas con altas probabilidades en ambos casos obtienen una tasa de descuento del 5%, lo que significa que el valor residual anual se reduce en un 5%. Aquellos que puntúan bajo obtienen una tasa de descuento del 25%.
Para estimar el valor terminal de los programas de EverFi para un período posterior a la propiedad de 2022 a 2026, Rise supuso que su impacto total estimado de $ 159 millones para 2021, el último año de su inversión, también se generaría en cada uno de los siguientes cinco años . Esa cifra se descontó luego en un 20% anual compuesto, lo que refleja los supuestos sobre el número de usuarios que se gradúan de los programas y la duración probable del impacto de la capacitación. Esto resultó en un valor terminal de $ 477 millones, el valor residual de cinco años que Rise podría reclamar, para los tres programas. Rise agregó esa cantidad al impacto ajustado en función del riesgo de $ 589 millones realizado durante el período de tenencia de la inversión para obtener un impacto total de alrededor de $ 1.1 mil millones.
6. Calcular el rendimiento social de cada dólar gastado
El paso final en el cálculo de un IMM es diferente para empresas e inversores. Las empresas pueden simplemente tomar el valor estimado de un beneficio social o ambiental y dividirlo por la inversión total.
Supongamos que una empresa invierte $ 25 millones para lanzar una línea de gafas de bajo costo para residentes rurales de países en desarrollo, y su investigación lleva a un estimado de $ 200 millones en beneficios sociales, basados en el aumento de la productividad y los ingresos de los clientes. La compañía simplemente dividiría $ 200 millones por $ 25 millones. Por lo tanto, las gafas generan $ 8 en valor social por cada $ 1 invertido. El IMM expresa esto como 8X.
Sin embargo, los inversionistas deben tomar un paso adicional para dar cuenta de su propiedad parcial de las compañías en las que invierten. Supongamos que Rise invierte $ 25 millones para comprar una participación del 30% en una compañía proyectada para generar $ 500 millones en valor social. Puede tomar crédito solo por la proporción de ese valor reflejado por su participación: $ 150 millones. Rise divide $ 150 millones por su inversión de $ 25 millones y llega a $ 6 en valor social por cada $ 1 que invierte, un IMM de 6X.
Rise invirtió $ 100 millones para el 50% de EverFi. Ajustó su parte de los $ 1.1 mil millones en valor social proyectado por el riesgo de EverFi a $ 534 millones y dividió esa cantidad por su inversión para llegar a un IMM de aproximadamente 5X.
La gran ventaja de obtener un IMM es que permite comparaciones directas entre oportunidades de inversión. Sin embargo, es importante darse cuenta de que el número no es un múltiplo preciso, como el múltiplo precio-ganancia de una acción negociada. A pesar de todo el rigor que puede haber detrás de un cálculo de IMM dado, es posible que algún otro analista confíe en un estudio de ancla diferente, igualmente válido, que lleve a un número bastante diferente.
Trate el IMM como una medida direccional en su lugar. Y haz que todos los pasos en tu cálculo sean transparentes. Cuando otros entienden sus suposiciones, pueden ayudarlo a refinarlos para generar números más sólidos. También recomendamos utilizar el análisis de sensibilidad para mostrar lo que sucede a un IMM si cambia las suposiciones subyacentes. Este proceso le ayudará a identificar los impulsores clave del valor social.
CONCLUSIÓN
Hablando en el Global Steering Group para la Cumbre de Inversión de Impacto, Sir Ronald Cohen, un destacado innovador y defensor de la inversión de impacto, sostuvo que el rápido crecimiento del campo alcanzará un punto de inflexión y "provocará una reacción en cadena en la creación de impacto". , fundaciones y organizaciones sociales. Esto podría acelerar la adopción de la evaluación de impacto en los procesos y operaciones comerciales diarias.
Pero primero los negocios y los inversores deben desarrollar mejores formas de evaluar el impacto social y ambiental. Esta es una preocupación prioritaria no solo para los inversionistas de impacto, sino también para todos aquellos que desean ver un mayor flujo de capital privado para resolver las necesidades sociales más urgentes. Nos hemos embarcado en este experimento para demostrar el valor de poner la suscripción de impacto al mismo nivel que la suscripción financiera. Es un modelo que Rise y Bridgespan buscan compartir con otros inversionistas y empresas, un compromiso que llevó a Rise a lanzar una nueva entidad para fomentar la investigación y los estudios agregados necesarios para informar las decisiones de impacto-inversión. En un mundo donde más y más CEOs hablan sobre ganancias y propósitos, el IMM ofrece una metodología rigurosa para avanzar en el arte de asignar capital para lograr beneficios sociales.
Este artículo ha sido ligeramente revisado desde que apareció la versión impresa: El tercer párrafo es nuevo.
Una versión de este artículo apareció en el número de enero a febrero de 2019 (pp.102-109) de Harvard Business Review.
Chris Addy es socio de Bridgespan Group, una firma global de asesoría de impacto social.
Maya Chorengel es un socio principal de Rise Fund, un fondo de impacto que forma parte de la firma de capital privado TPG Growth.
Mariah Collins es gerente del Grupo Bridgespan.
Michael Etzel es socio de Bridgespan Group.
Economía y sociedad
Harvard Business Review
Las preocupaciones sobre la escasez y la desigualdad se vuelven cada vez más urgentes, muchos inversionistas están ansiosos por generar retornos tanto comerciales como sociales, para "hacer el bien haciendo el bien". Una vía es la inversión de impacto: dirigir el capital a las empresas que se espera que rindan beneficios sociales y ambientales. así como las ganancias. Pero hay un problema: aunque el mundo de los negocios tiene varias herramientas universalmente aceptadas, como la tasa interna de rendimiento, para estimar los rendimientos financieros de una inversión potencial, no existe un análogo para evaluar las esperadas recompensas sociales y ambientales en términos de dólares. La previsión de ganancias es a menudo una cuestión de conjeturas.
Los inversores que esperan utilizar el historial de una empresa en el impacto social y ambiental para evaluar oportunidades futuras encontrarán, de manera similar, pocos datos útiles para evaluar. La notificación de problemas ambientales, sociales y de gobierno es ahora una práctica estándar en casi las tres cuartas partes de las compañías de mediana y gran capitalización del mundo, pero por lo general se limita a la información sobre los compromisos y el proceso y, rara vez, tiene un impacto real en los clientes o la sociedad.
Los actores clave de la industria han reconocido estas deficiencias analíticas y han intensificado su búsqueda para comprender mejor la medición y la gestión del impacto. Entre ellos se destacan Root Capital, MacArthur Foundation, Omidyar Network, Skopos Impact Fund, Bridges Impact +, World Economic Forum y Rockefeller Foundation. Este trabajo ha producido una serie de métricas interesantes, incluido el retorno social de la inversión (SROI). El Impact Management Project, un proyecto de colaboración lanzado en 2016 que involucra a fundaciones y grandes gestores de inversiones, tiene como objetivo unir todos estos hilos en un lenguaje compartido sobre la gestión del impacto y desarrollar un conjunto de herramientas prácticas para implementar las mejores prácticas. Sobre la base de este trabajo, las organizaciones para las que trabajamos: el Fondo Rise, un fondo de inversión de impacto de $ 2 mil millones para empresas en etapa de crecimiento administradas por TPG Growth, y el Grupo Bridgespan, una firma global de asesoría de impacto social, han intentado durante los dos últimos Años para llevar el rigor de la medición del desempeño financiero a la evaluación del impacto social y ambiental. A través de prueba y error, y en colaboración con expertos que han estado trabajando durante años en el campo, la asociación entre Rise y Bridgespan ha producido una metodología prospectiva para estimar, antes de comprometer dinero, el valor financiero de la sociedad y el medio ambiente. bueno que es probable que resulte de cada dólar invertido. Por lo tanto, los inversores de impacto social, ya sean corporaciones o instituciones, pueden evaluar el rendimiento proyectado de una oportunidad. Llamamos a nuestra nueva métrica el impacto del múltiplo del dinero (IMM).
- Menos personas tocadas profundamente pueden valer más que muchas personas apenas afectadas.
Calcular un IMM no es una tarea trivial, por lo que cualquier empresa que desee utilizarlo debe determinar primero qué productos, servicios o proyectos justifican el esfuerzo. Como inversionista de capital, Rise realiza una evaluación cualitativa de posibles inversiones para filtrar acuerdos que probablemente no superarán el obstáculo de IMM, al igual que filtra acuerdos que no son prometedores financieramente. Las compañías con un propósito social y un impacto potencialmente medible obtienen luz verde para la evaluación IMM. Rise invertirá en una empresa solo si el cálculo de IMM sugiere un retorno social mínimo de la inversión de $ 2.50 por cada $ 1 invertido. Las empresas que adoptan esta métrica pueden establecer sus propios umbrales mínimos.
Para ser claros, hay numerosas suposiciones y elecciones involucradas en este proceso, lo que excluye cualquier reclamación de que nuestro método puede proporcionar un número definitivo. Pero creemos que este enfoque proporciona una guía valiosa sobre qué inversiones tendrán o no un impacto social significativo.
En las siguientes páginas explicamos cómo calcular un IMM durante un proceso de selección de inversiones. El método consta de seis pasos.
1. Evaluar la relevancia y la escala
Los inversores deben comenzar por considerar la relevancia y la escala de un producto, un servicio o un proyecto para su evaluación. Un fabricante de electrodomésticos puede querer considerar invertir en características de ahorro de energía en sus líneas de productos. Un proveedor de clínicas de salud puede querer evaluar los beneficios sociales potenciales de expandirse a vecindarios de bajos ingresos.
Con respecto a la escala, pregunte: ¿A cuántas personas llegará el producto o servicio, y qué tan profundo será su impacto? La experiencia de Rise con el cálculo del alcance del producto de la compañía de tecnología educativa EverFi, una de sus primeras inversiones de impacto, es un buen ejemplo. (Los datos financieros y de participación en este artículo son representativos; los números reales son confidenciales). Rise identificó tres programas EverFi que ya tenían un alcance significativo: AlcoholEdu, un curso en línea diseñado para disuadir el abuso de alcohol entre estudiantes universitarios, que se impartió a más de 400 universidades; Haven, que educa a estudiantes universitarios sobre violencia en el noviazgo y acoso sexual y se utiliza en unas 650 universidades; y un programa de educación financiera que presenta a los estudiantes tarjetas de crédito, tasas de interés, impuestos y seguros, y se ofrece en más de 6,100 escuelas secundarias. Sobre la base de la inscripción anual proyectada de estudiantes en estos programas, Rise estimó que una inversión en EverFi podría afectar a 6.1 millones de estudiantes durante un período de cinco años a partir de 2017.
Por supuesto, el impacto de un programa no es solo sobre la cantidad de personas afectadas; se trata de la mejora lograda. Menos personas tocadas profundamente pueden valer más que muchas personas apenas afectadas. Considere otra inversión de Rise, Dodla Dairy, que obtiene y procesa leche fresca todos los días de más de 220,000 pequeños agricultores en las zonas rurales del sur de la India. La cantidad de agricultores afectados era conocida, por lo que Rise necesitaba evaluar la cantidad de leche que probablemente Dodla les compraría y a qué precio. Con ventas proyectadas de 2.6 mil millones de litros de leche en cinco años, Rise estimó que las inversiones en Dodla aumentarían los ingresos anuales de las familias de agricultores en un 73%, de $ 425 a $ 735. Los pequeños agricultores con un comprador confiable para su leche gastan menos tiempo y dinero en la comercialización y tienen la previsibilidad y el apoyo necesarios para realizar inversiones a largo plazo, aumentar el rendimiento de la leche y, por lo tanto, los ingresos.
2. Identificar resultados sociales o ambientales objetivo
El segundo paso para calcular un IMM es identificar los resultados sociales o ambientales deseados y determinar si la investigación existente verifica que sean alcanzables y medibles. Afortunadamente, los inversores pueden recurrir a una gran variedad de informes de ciencias sociales para estimar el impacto potencial de una empresa. Durante la última década, las fundaciones, organizaciones sin fines de lucro y algunos responsables de la formulación de políticas (incluido el Fondo de Inversión en Innovación del Departamento de Educación de los EE. UU.) Se han basado en gran medida en los resultados de la investigación para guiar la financiación de los programas sociales. Este movimiento "lo que funciona" ha estimulado el desarrollo de una industria en torno a la medición de resultados sociales, liderada por organizaciones como MDRC, una organización de investigación de política social sin fines de lucro; el Laboratorio de Acción contra la Pobreza de Abdul Latif Jameel (J-PAL), en el MIT; y Mathematica Policy Research, con sede en Princeton, Nueva Jersey.
Para AlcoholEdu, utilizamos un ensayo controlado aleatorio de 2010 que demostró que los estudiantes que habían estado expuestos al programa experimentaron una reducción del 11% en los "incidentes relacionados con el alcohol", como participar en conductas de riesgo, hacer o decir cosas vergonzosas o sentirse mal consigo mismos debido a su bebida Eso equivaldría a unos 239,350 incidentes menos. Según los Institutos Nacionales de la Salud, las muertes relacionadas con el alcohol representan aproximadamente el 0,015% de todas las muertes entre los estudiantes universitarios en los Estados Unidos. Rise estimó que AlcoholEdu salvaría 36 vidas entre los aproximadamente 2.2 millones de estudiantes que se proyectaron para participar en el programa durante un período de cinco años. (Las vidas salvadas, posiblemente el impacto más importante de beber menos, son relativamente sencillas de monetizar. Sin embargo, reducir el abuso del alcohol claramente tiene beneficios adicionales para los individuos y la sociedad).
Para Haven nos enfocamos en la prevención del asalto sexual. Un 10,3% de las mujeres de pregrado y el 2,5% de los hombres de pregrado experimentan agresión sexual cada año. De acuerdo con un estudio de 2007 que evaluó los efectos de un curso en persona para prevenir el asalto sexual que se enseñó en una universidad en el noreste de los Estados Unidos, el asalto disminuyó en aproximadamente un 19% para las mujeres y un 36% para los hombres entre los que tomaron el curso .
Aplicando esta información a 2.6 millones de estudiantes que se espera que experimenten el programa de Haven durante cinco años, y suponiendo que participó un número igual de mujeres y hombres universitarios, Rise estimó que el programa evitaría 25,869 incidentes de agresión sexual entre mujeres y 12,029 incidentes entre hombres .
3. Estimar el valor económico de los resultados para la sociedad.
Una vez que han identificado los resultados deseados, los inversionistas de impacto social deben encontrar un "estudio ancla" que traduzca de manera sólida esos resultados en términos económicos. Cellulant, un proveedor regional africano de una plataforma de pagos móviles utilizada por bancos, grandes minoristas, compañías de telecomunicaciones y gobiernos, es un buen ejemplo. Cellulant trabajó con el Ministerio de Agricultura de Nigeria para rediseñar un programa plagado de corrupción que otorgó subsidios para semillas y fertilizantes. La compañía desarrolló una aplicación para teléfonos celulares que permite a los agricultores recoger sus productos subsidiados directamente de los comerciantes locales, lo que reduce la oportunidad de injerto. El programa había estado perdiendo el 89% de los fondos por mala gestión y corrupción. La aplicación de Cellulant ahora permite la entrega del 90% de la ayuda prevista.
Nuestra tarea era comprender el impacto económico en los agricultores cuando recibían la semilla y el fertilizante subsidiados. Utilizamos un estudio confiable que comparó los resultados de una temporada para los agricultores inscritos en el programa de subsidios con los de agricultores similares que no estaban inscritos. El estudio encontró que los agricultores participantes ganaron $ 99 adicionales esa temporada al mejorar los rendimientos del maíz.
Para elegir un estudio ancla nos fijamos en varias características clave. Primero, su rigor: ¿el estudio evalúa sistemáticamente los resultados de investigaciones anteriores para obtener conclusiones acerca de ese cuerpo de investigación? Alternativamente, ¿presenta los resultados de un ensayo controlado aleatorio, que compara grupos con y sin una intervención designada? Ambos tipos de investigación son preferibles a los estudios de observación o de caso. Igual de importante es la relevancia: ¿El estudio incluye a personas que viven en contextos similares (urbanos, por ejemplo, o rurales) y en la misma categoría de ingresos? Cuanto más cerca esté el partido, mejor. Los estudios recientes son mejores que los anteriores. Y los estudios frecuentemente citados en la literatura de investigación merecen una consideración adicional.
Cuando la incertidumbre o la falta de investigación confiable detengan su trabajo, busque la orientación de un experto en el campo. Por ejemplo, buscamos el asesoramiento del Centro de Innovación de Servicios Financieros, en Chicago, cuando no pudimos ubicar estudios apropiados que demuestren el impacto de ayudar a las personas a establecer un hábito de ahorro regular, una de las tres vías de impacto que examinamos para Acorns, una compañía de tecnología financiera. para personas de bajos y medianos ingresos. Esa llamada nos llevó a investigaciones que muestran que incluso los ahorros modestos entre el grupo objetivo pueden reducir el uso de los préstamos de día de pago de alto costo.
Para traducir los resultados de AlcoholEdu a términos en dólares, recurrimos a la guía del Departamento de Transporte de EE. UU. Sobre la valoración de la reducción de muertes o lesiones, que utiliza una medida llamada el valor de una vida estadística. De acuerdo con este estudio de referencia, una muerte vale $ 5.4 millones. Por lo tanto, AlcoholEdu podría esperar generar un valor social de al menos $ 194 millones al salvar 36 vidas.
En el caso de Haven, encontramos que los investigadores de los Institutos Nacionales de la Salud han trabajado bastante en el impacto económico de la agresión sexual. De hecho, los NIH han calculado los costos legales, de salud y económicos de un solo ataque en $ 16,657, ajustados por inflación. Rise multiplicó la cifra de los NIH por la cantidad estimada de agresiones sexuales que Haven evitaría (37,898) para acercarse a $ 632 millones. Debido a que la agresión sexual no se denuncia, Rise cree que el impacto de Haven puede ser aún mayor.
Para el programa de educación financiera de EverFi, nos basamos en un estudio de 2016 que analizó un programa similar para estudiantes de secundaria. Encontró que los participantes del programa tenían un promedio de $ 538 menos en deuda de consumo a la edad de 22 años que un grupo similar de estudiantes que no habían estado expuestos al programa. En promedio, los intereses pagados por esa deuda adicional ascendieron a alrededor de $ 81 en cinco años. Suponiendo que 1.3 millones de estudiantes completaron el programa EverFi durante cinco años y todos ahorraron $ 81, el valor económico del programa totalizaría $ 105 millones.
Calculamos que el impacto social de los tres programas EverFi combinados tenía un valor económico a cinco años de aproximadamente $ 931 millones: $ 194 millones para AlcoholEdu, $ 632 millones para Haven y $ 105 millones para educación financiera.
4. Ajustar por los riesgos
Si bien hemos demostrado nuestra satisfacción de que la investigación en ciencias sociales se puede utilizar para monetizar los beneficios sociales y ambientales, reconocemos el riesgo de aplicar los resultados de investigaciones que no están directamente relacionadas con una oportunidad de inversión determinada. Por lo tanto, ajustamos los valores sociales derivados de la aplicación del estudio de anclaje para reflejar la calidad y la relevancia de la investigación. Hacemos esto calculando un índice de "realización de impacto". Asignamos valores a seis categorías de riesgo y los sumamos para obtener un puntaje de probabilidad de impacto en una escala de 100 puntos.
Dos de los componentes del índice se relacionan con la calidad del estudio de anclaje y la forma en que se vincula directamente con el producto o servicio. En conjunto estos dan cuenta de 60 de los 100 puntos posibles. Los estudios de anclaje basados en un metanálisis o un ensayo controlado aleatorio merecen puntajes máximos, mientras que los estudios observacionales tienen una tasa más baja. El estudio de AlcoholEdu estaba en la categoría anterior; Los estudios de Haven y del programa de educación financiera estaban en este último.
Establecer el vínculo entre un estudio de anclaje y el resultado deseado de un producto o servicio a veces requiere hacer suposiciones, y con más suposiciones viene un mayor riesgo. Por ejemplo, el estudio ancla para el programa de educación financiera de EverFi vinculó claramente la capacitación para reducir la deuda de los estudiantes, lo que resultó en una calificación máxima. Pero AlcoholEdu y Haven se basaron en estudios con vínculos menos claros. AlcoholEdu asume que su entrenamiento lleva a menos incidentes de alcohol negativos, lo que resulta en menores tasas de muerte relacionada con el alcohol. El estudio de anclaje para Haven asume que la capacitación en prevención de agresiones sexuales conduce a menos agresiones y, por lo tanto, a menos consecuencias de esas agresiones.
Los cuatro componentes restantes del índice, cada uno de los cuales obtiene un puntaje máximo de 10, son contexto (¿el entorno social del estudio corresponde al del proyecto? Por ejemplo, ¿son ambos urbanos o es uno rural?), Grupo de ingresos del país (Son los poblaciones del estudio y del proyecto en el mismo grupo de ingresos del país según lo determinado por el Banco Mundial?), similitud de productos o servicios (¿Qué tan cerca se corresponden las actividades en el estudio con lo que proporciona el proyecto? Por ejemplo, es el producto o servicio entregado al mismo grupo de edad en ambos?), y uso proyectado (¿Existe el riesgo de que una vez que se compre un producto o servicio, no se use según lo previsto? Tenga en cuenta que las membresías de gimnasios tienen una alta tasa de abandono).
Al aplicar el índice a los programas de EverFi, Rise calculó las puntuaciones de probabilidad de impacto para AlcoholEdu, Haven y el programa de educación financiera en 85%, 55% y 75%, respectivamente. Luego ajustó su impacto monetario estimado en consecuencia, llegando a $ 164 millones para AlcoholEdu, $ 348 millones para Haven y $ 77 millones para el programa de educación financiera. El impacto ajustado al riesgo para los tres programas totalizó $ 589 millones, frente a los $ 931 millones.
- Los inversores pueden usar los informes de ciencias sociales para estimar el impacto potencial de una empresa.
Construir el índice resultó ser un desafío. Refinamos las categorías de riesgo y los valores asignados a cada uno muchas veces sobre la base de los comentarios de expertos en evaluación y medición. Por ejemplo, una versión enfatizó la importancia de comparar los resultados del estudio según la geografía, por ejemplo, país o continente. Pero los expertos aconsejaron que una comparación más precisa yuxtapondría estudios de grupos de ingresos similares, independientemente del país o las circunstancias de vida (urbano versus rural).
El índice de realización de impacto intenta capturar los elementos más importantes de riesgo, pero reconocemos que no captura todas las amenazas de impacto o todos los matices de riesgo entre los estudios de anclaje y el producto o servicio de una empresa. Esperamos hacer mejoras a medida que otros traigan nuevas ideas a la mesa.
5. Estimar el valor terminal
En finanzas, el valor terminal calcula el valor de una empresa en dólares más allá de un período de previsión explícito y generalmente representa un gran porcentaje del valor total proyectado de una empresa. Es, sin embargo, un nuevo concepto en inversión social, donde la atención generalmente se enfoca en cuantificar el impacto presente o histórico. Sin duda, para muchos proyectos (por ejemplo, la dispensación de tabletas de cloración) el impacto social (agua más segura) no va a durar más tiempo que el programa. Pero otros (como la instalación de paneles solares) pueden tener un impacto a más largo plazo (los paneles ahorran energía mucho después de que se instalan). En algunos casos, por lo tanto, tiene sentido estimar un valor terminal.
Aquí es cómo Rise aborda esta pregunta: Comenzando con el valor estimado del impacto en el último año de inversión, Rise evalúa la probabilidad de que tanto la producción (personas alcanzadas) como el valor social continúen sin disminuir durante cinco años más. Las empresas con altas probabilidades en ambos casos obtienen una tasa de descuento del 5%, lo que significa que el valor residual anual se reduce en un 5%. Aquellos que puntúan bajo obtienen una tasa de descuento del 25%.
Para estimar el valor terminal de los programas de EverFi para un período posterior a la propiedad de 2022 a 2026, Rise supuso que su impacto total estimado de $ 159 millones para 2021, el último año de su inversión, también se generaría en cada uno de los siguientes cinco años . Esa cifra se descontó luego en un 20% anual compuesto, lo que refleja los supuestos sobre el número de usuarios que se gradúan de los programas y la duración probable del impacto de la capacitación. Esto resultó en un valor terminal de $ 477 millones, el valor residual de cinco años que Rise podría reclamar, para los tres programas. Rise agregó esa cantidad al impacto ajustado en función del riesgo de $ 589 millones realizado durante el período de tenencia de la inversión para obtener un impacto total de alrededor de $ 1.1 mil millones.
6. Calcular el rendimiento social de cada dólar gastado
El paso final en el cálculo de un IMM es diferente para empresas e inversores. Las empresas pueden simplemente tomar el valor estimado de un beneficio social o ambiental y dividirlo por la inversión total.
Supongamos que una empresa invierte $ 25 millones para lanzar una línea de gafas de bajo costo para residentes rurales de países en desarrollo, y su investigación lleva a un estimado de $ 200 millones en beneficios sociales, basados en el aumento de la productividad y los ingresos de los clientes. La compañía simplemente dividiría $ 200 millones por $ 25 millones. Por lo tanto, las gafas generan $ 8 en valor social por cada $ 1 invertido. El IMM expresa esto como 8X.
Sin embargo, los inversionistas deben tomar un paso adicional para dar cuenta de su propiedad parcial de las compañías en las que invierten. Supongamos que Rise invierte $ 25 millones para comprar una participación del 30% en una compañía proyectada para generar $ 500 millones en valor social. Puede tomar crédito solo por la proporción de ese valor reflejado por su participación: $ 150 millones. Rise divide $ 150 millones por su inversión de $ 25 millones y llega a $ 6 en valor social por cada $ 1 que invierte, un IMM de 6X.
Rise invirtió $ 100 millones para el 50% de EverFi. Ajustó su parte de los $ 1.1 mil millones en valor social proyectado por el riesgo de EverFi a $ 534 millones y dividió esa cantidad por su inversión para llegar a un IMM de aproximadamente 5X.
La gran ventaja de obtener un IMM es que permite comparaciones directas entre oportunidades de inversión. Sin embargo, es importante darse cuenta de que el número no es un múltiplo preciso, como el múltiplo precio-ganancia de una acción negociada. A pesar de todo el rigor que puede haber detrás de un cálculo de IMM dado, es posible que algún otro analista confíe en un estudio de ancla diferente, igualmente válido, que lleve a un número bastante diferente.
Trate el IMM como una medida direccional en su lugar. Y haz que todos los pasos en tu cálculo sean transparentes. Cuando otros entienden sus suposiciones, pueden ayudarlo a refinarlos para generar números más sólidos. También recomendamos utilizar el análisis de sensibilidad para mostrar lo que sucede a un IMM si cambia las suposiciones subyacentes. Este proceso le ayudará a identificar los impulsores clave del valor social.
CONCLUSIÓN
Hablando en el Global Steering Group para la Cumbre de Inversión de Impacto, Sir Ronald Cohen, un destacado innovador y defensor de la inversión de impacto, sostuvo que el rápido crecimiento del campo alcanzará un punto de inflexión y "provocará una reacción en cadena en la creación de impacto". , fundaciones y organizaciones sociales. Esto podría acelerar la adopción de la evaluación de impacto en los procesos y operaciones comerciales diarias.
Pero primero los negocios y los inversores deben desarrollar mejores formas de evaluar el impacto social y ambiental. Esta es una preocupación prioritaria no solo para los inversionistas de impacto, sino también para todos aquellos que desean ver un mayor flujo de capital privado para resolver las necesidades sociales más urgentes. Nos hemos embarcado en este experimento para demostrar el valor de poner la suscripción de impacto al mismo nivel que la suscripción financiera. Es un modelo que Rise y Bridgespan buscan compartir con otros inversionistas y empresas, un compromiso que llevó a Rise a lanzar una nueva entidad para fomentar la investigación y los estudios agregados necesarios para informar las decisiones de impacto-inversión. En un mundo donde más y más CEOs hablan sobre ganancias y propósitos, el IMM ofrece una metodología rigurosa para avanzar en el arte de asignar capital para lograr beneficios sociales.
Este artículo ha sido ligeramente revisado desde que apareció la versión impresa: El tercer párrafo es nuevo.
Una versión de este artículo apareció en el número de enero a febrero de 2019 (pp.102-109) de Harvard Business Review.
Chris Addy es socio de Bridgespan Group, una firma global de asesoría de impacto social.
Maya Chorengel es un socio principal de Rise Fund, un fondo de impacto que forma parte de la firma de capital privado TPG Growth.
Mariah Collins es gerente del Grupo Bridgespan.
Michael Etzel es socio de Bridgespan Group.
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