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La economía estadounidense está dejando atrás a las empresas medianas.

Las ventas, las ganancias y los activos han estado disminuyendo durante 50 años, y 2020 podría haber sido el peor año hasta ahora.

Por Vijay Govindarajan, Anup Srivastava y Luminita Enache

Economía

Harvard Business Review

Resumen. A pesar de las bajas tasas de interés y un entorno económico en general estable, el período 2010-2019 registró el crecimiento más lento entre las empresas medianas y un deterioro continuo de su desempeño financiero. Eso puede tener que ver con la economía de la última década en la que el ganador se lo lleva todo. Las declaraciones de quiebra muestran que la pandemia empeoró aún más esta tendencia. Nunca ha sido más importante para las empresas medianas comprender que un mercado de valores en auge no es un reflejo exacto de la realidad de la mayoría de las corporaciones estadounidenses.

Cuando se produjo la pandemia de Covid-19, un número récord de empresas, muchas de las cuales habían sobrevivido durante más de 50 o incluso 100 años, no tuvieron otra opción que declararse en quiebra. Las tendencias recientes no auguran nada bueno para las empresas medianas que son la base de la economía de cualquier país.

Utilizamos un enfoque de base de datos para mostrar la difícil situación actual de las empresas medianas y examinamos el período reciente de 2000 a 2019, que culminó en el año pandémico 2020. Definimos a las empresas medianas como aquellas que se encuentran en el medio 40% de todas las empresas que cotizan en las bolsas de valores de EE. UU. por valor de mercado y los identificó anualmente con base en su valor de mercado al cierre del ejercicio anterior. (El 30% superior y el 30% inferior se clasifican como grandes y pequeños, respectivamente).

Los datos sugieren que se ha estado gestando una tormenta perfecta para las empresas medianas durante los últimos 50 años. En cada década sucesiva desde 1970–79, las tasas de crecimiento anual de activos, ventas y ganancias han ido disminuyendo para las empresas medianas, que luchan cada vez más por obtener ganancias.

Para mostrar la tendencia de desaceleración del crecimiento, calculamos las tasas de crecimiento porcentual interanual de tres indicadores financieros (ventas, activos y ganancias) para cada empresa mediana. Ventas es el número de primera línea en los estados de resultados e indica el tamaño del mercado para los productos y servicios de la empresa. El crecimiento de las ventas indica si el negocio de la empresa está creciendo o disminuyendo. El crecimiento de los activos muestra si la empresa está aumentando o disminuyendo su despliegue total de recursos. Las ganancias son el número final en el estado de resultados y muestra si la empresa está generando un superávit neto en sus operaciones. Ese superávit se utiliza para financiar un mayor crecimiento y pagar dividendos a los accionistas.

Calculamos la tasa de crecimiento porcentual anual en esos tres indicadores financieros para cada empresa mediana y año. Luego calculamos sus medianas para las décadas 1970–1979, 1980–1989, 1990–1999, 2000–2009 y 2010–2019. Para 2000–2009, eliminamos los años fiscales 2008 y 2009 debido a la gran recesión. Calculamos los valores de la mediana porque, a diferencia de los promedios, las medianas no se ven afectadas por el desempeño extremo de ninguna empresa. Los resultados se muestran en la siguiente figura.

La figura muestra que la tasa de crecimiento en cada una de las tres medidas ha disminuido en los últimos 50 años y fue más baja durante la década 2010-2019, a pesar de que ese período se ha calificado como una década de recuperación económica. Esta última década mostró un aumento de la población, una disminución de las tasas de interés, un crecimiento en la tasa de salario por hora y el ingreso familiar, una mejora en el nivel de educación y un crecimiento del PIB. Es de esperar que esos factores hayan permitido un rápido crecimiento para las corporaciones, pero ese crecimiento parece haber pasado por alto a las medianas empresas.

Es difícil precisar la razón exacta por la que las empresas medianas no se han beneficiado del progreso económico de la última década, pero ofrecemos algunas hipótesis. Una razón plausible es que las empresas que pudieron escalar sus operaciones virtuales sin la necesidad de activos físicos se beneficiaron más del progreso tecnológico y las condiciones económicas. Como resultado, disruptores digitales como Amazon, Airbnb y Uber se comieron el crecimiento y los márgenes de los negocios de las medianas empresas. Amazon necesitaba una gran infraestructura, pero podía integrarse a través de plataformas físicas y virtuales sin problemas, interrumpiendo muchas empresassimultaneamente. En contraste, las empresas medianas, particularmente aquellas como cadenas hoteleras y tiendas minoristas que operan con activos físicos e infraestructura, carecían no solo del dinamismo de las pequeñas empresas, sino también de la inversión en I + D y las capacidades de escala de las grandes empresas. Además, la última década fue una economía en la que el ganador se lo lleva todo, con grandes empresas como Amazon y Apple cada vez más grandes. Nos anteriormente mostró que los beneficios económicos que se produjeron desde la crisis financiera de 2008 devengados en gran parte a las grandes empresas.

En 2019, describimos los cambios en los valores de mercado de las empresas medianas. Las nuevas estadísticas que presentamos en este artículo destacan las luchas de las empresas medianas en la última década. Durante el período 2010-2019, el 39,8% de las medianas empresas reportaron pérdidas, el 33% reportó disminuciones interanuales en las ventas y el 47% reportó disminuciones en las ganancias anuales. Después de eliminar la influencia de los valores atípicos, la relación promedio entre ganancias y precio fue negativa del 3,86%. El rendimiento medio de los activos también fue negativo con un 2,36%. El cambio medio en el rendimiento sobre el capital, una medida de la rentabilidad sobre el valor para el accionista, fue de un 4,04% negativo. Estos resultados indican que las empresas medianas lucharon cada vez más en la última década a pesar de las condiciones económicas estables y propicias para el crecimiento.

Lo que sucedió entre 2010 y 2019 no fue un buen augurio cuando se produjo la pandemia en 2020. Todavía no tenemos informes financieros para el año fiscal 2020 porque generalmente se necesitan tres meses para preparar y auditar los estados financieros antes de que se informen. Sin embargo, tenemos otro indicador de dificultades financieras: el número de quiebras presentadas por empresas medianas. Para obtener esta información, nos basamos en la base de datos de investigación de quiebras de UCLA-LoPucki , que rastrea las quiebras presentadas por empresas con activos que superan los $ 100 millones en dólares de 1980 (aproximadamente $ 310 millones en dólares de hoy). La base de datos también incluye empresas medianas de importancia económica. La siguiente figura muestra una tendencia en el número de empresas medianas que se declararon en quiebra entre 2010 y 2020.

El mayor número de solicitudes anuales de quiebra entre 2010 y 2019 fue 32 en 2016, y la mediana y los promedios durante la década fueron 11 y 13,2, respectivamente, por año. Ese número saltó a 43 en 2020, lo que representa un aumento del 226% del promedio anual y un aumento del 291% sobre la mediana. Estos números se basan en datos hasta noviembre de 2020; si se hubieran incluido los datos de diciembre de 2020, la imagen se vería aún más clara.

Estas empresas incluyen tiendas minoristas conocidas como JC Penney, Pier 1 Imports, Tailored Brands (marcas como Men's Wearhouse y Jos. A. Bank) y Ascena Retail (marcas como Ann Taylor y LOFT). Los otros grandes grupos industriales que se declararon en quiebra incluyeron compañías de petróleo y gas, como Gulfport Energy; empresas de alojamiento y entretenimiento, como Marcus Corporation; y corporaciones de viajes, como Hertz. Las solicitudes de quiebra habrían sido incluso más altas de no haber sido por el plan de estímulo de 2,2 billones de dólares del gobierno de Estados Unidos , que incluía 500.000 millones de dólares destinados a corporaciones públicas.

Cada empresa está siguiendo un camino diferente hacia la recuperación. Considere los resultados de algunas empresas que han existido durante más de 50 años. El pionero minorista de 120 años, JC Penney, fue vendido a Simon Property Group y Brookfield Asset Management. De manera similar, el fabricante de motores Briggs & Stratton , de un siglo de antigüedad, celebró un acuerdo con una firma de capital privado para asumir todos los activos de la compañía. El gigante de alquiler de coches Hertz está vendiendo 180.000 de su flota de aproximadamente 500.000 coches mientras pide prestados $ 1,65 mil millones adicionales en nuevo financiamiento , que se sumarán a su deuda existente de $ 19 mil millones. Además, está cambiando su modelo comercial al ofrecer un paquete de asistencia en carretera premium, responsabilidad y mantenimiento todo incluido.por una tarifa de suscripción mensual fija. McDermott International Ltd., de 80 años de edad, que proporciona ingeniería y construcción para la industria energética, salió de la bancarrota vendiendo sus activos y eliminando alrededor de $ 4.6 mil millones de deuda.

En resumen, a pesar de sus bajas tasas de interés y su entorno económico estable, la década más reciente fue testigo del crecimiento más lento entre las empresas medianas y un deterioro continuo de su desempeño financiero. Como muestran las solicitudes de quiebra, el impacto de la pandemia empeoró aún más esta tendencia, sacudiendo a sus principales empresas que habían sobrevivido a golpes económicos más duros durante el último siglo. Los líderes de las empresas medianas deben comprender que el mercado de valores en auge no es un reflejo exacto de la realidad en el terreno para la mayoría de las corporaciones estadounidenses.

Vijay Govindarajan  es profesor distinguido de Coxe en la Escuela de Negocios Tuck de Dartmouth College y socio de la facultad en la incubadora Mach 49 de Silicon Valley. Es uno de los   autores más vendidos del New York Times  y el  Wall Street Journal. Su último libro es  The Three Box Solution. Sus artículos de Harvard Business Review “ Engineering Reverse Innovations ” y “ Stop the Innovation Wars ” ganaron los premios McKinsey al mejor artículo publicado en HBR. Sus artículos de HBR " Cómo GE se está alterando a sí mismo " y " El papel del CEO en la reinvención del modelo de negocio " son los 50 más vendidos de HBR de todos los tiempos. Siga a Vijay en  Twitter  y LinkedIn.

Anup Srivastava ocupa la cátedra de investigación de Canadá en contabilidad, toma de decisiones y mercado de capitales y es profesora asociada en la Escuela de Negocios Haskayne de la Universidad de 

Calgary. En una serie de artículos de HBR , examina las implicaciones de gestión de la disrupción digital. Se especializa en los desafíos de valoración e información financiera de las empresas digitales. Siga a Anup en  LinkedIn.

Luminita Enache  es profesora asistente en Haskayne School of Business, Universidad de Calgary. Investiga las divulgaciones financieras de empresas de la nueva economía. Siga a Luminita en  LinkedIn.