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¿Es el capital de riesgo corporativo adecuado para su puesta en marcha?

Por Nicolás Sauvage, Claudia Zeisberger, y Monisha Varadan

Emprendimiento

Harvard Business Review

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Resumen. Solo en la primera mitad de 2021, los fondos de capital de riesgo corporativo (CVC) de todo el mundo firmaron más de 2000 acuerdos por valor de más de $ 70 mil millones. Es una alternativa cada vez más frecuente a las opciones de financiación tradicionales, como los capitalistas de riesgo y los inversores ángeles, pero ¿cómo pueden los empresarios determinar si un CVC es el adecuado para su puesta en marcha? Los autores discuten los resultados de una serie de análisis cuantitativos y entrevistas cualitativas que exploran el panorama de CVC, identificando cuatro tipos comunes de CVC y tres recomendaciones para los fundadores que consideran una inversión de CVC: Para construir una asociación exitosa, los fundadores deben determinar la relación de CVC con su empresa matriz empresa, la estructura y expectativas que guiarán su toma de decisiones, y lo más importante, su alineamiento cultural y estratégico con las personas clave involucradas.

Tradicionalmente, las nuevas empresas han buscado tres fuentes principales de financiación: empresas de capital de riesgo (VC), inversores ángeles y oficinas familiares. Pero en los últimos años, una cuarta opción se ha vuelto cada vez más popular: los fondos de capital de riesgo corporativo o CVC. Entre 2010 y 2020, la cantidad de CVC creció más de seis veces a más de 4000, y estos CVC firmaron más de 2000 acuerdos por valor de $ 79 mil millones en la primera mitad de 2021, superando todos los recuentos anuales anteriores.

Estos inversionistas corporativos no solo ofrecen financiamiento, sino también acceso a recursos como subsidiarias que pueden servir como validadores de mercado y clientes, soporte de marketing y desarrollo, y una marca existente creíble. Sin embargo, junto con este valor agregado, los CVC también pueden conllevar cierto riesgo. Para explorar estas compensaciones, colaboramos con la empresa de inteligencia de mercado Global Corporate Venturing para realizar un análisis cuantitativo en profundidad del panorama de CVC, así como una serie de entrevistas cualitativas con los fundadores y ejecutivos de CVC.

Descubrimos que de los 4062 CVC que invirtieron entre enero de 2020 y junio de 2021, más de la mitad lo hacían por primera vez, y solo el 48 % había estado en funcionamiento durante al menos dos años en el momento de la inversión. En otras palabras, si está considerando un socio de CVC en este momento, existe una buena posibilidad de que su inversionista potencial tenga poca o ninguna experiencia en realizar inversiones similares y apoyar nuevas empresas similares. Y si bien es probable que los CVC con más experiencia cuenten con los recursos y la credibilidad que los fundadores podrían esperar, los relativamente nuevos pueden tener dificultades incluso con una comprensión básica de las normas de riesgo.

De hecho, en una encuesta de ejecutivos globales de CVC, el 61% informó que no sentía que los altos ejecutivos de su matriz corporativa entendieran las normas de la industria. Además, debido a los imperativos comerciales de sus empresas matrices, muchos CVC también pueden estar más impacientes por rendimientos rápidos que los VC tradicionales, lo que podría dificultar su capacidad para brindar apoyo a largo plazo a las nuevas empresas en las que invierten. Además, incluso un CVC paciente y veterano puede plantear problemas si otros inversores existentes no están a bordo. Como explicó un fundador que entrevistamos: "Tuvimos que rechazar un CVC porque nuestros inversores existentes creían que aceptarlos diluiría los rendimientos de salida y daría como resultado una percepción negativa sobre la salida final".

Claramente, los CVC pueden ser impredecibles. ¿Cómo pueden los empresarios decidir si el financiamiento corporativo es una buena opción para su puesta en marcha y, de ser así, qué CVC elegir? El primer paso es determinar si el objetivo central del CVC que está considerando se alinea con sus necesidades. En términos generales, los CVC se pueden clasificar en cuatro categorías, con cuatro tipos distintos de objetivos: estratégicos, financieros, híbridos o en transición.

Cuatro tipos de CVC

Un CVC estratégico prioriza las inversiones que apoyan directamente el crecimiento de la matriz. Por ejemplo, Henkel Ventures es sincero sobre su enfoque en inversiones estratégicas en lugar de financieras. “No vemos cómo podemos agregar valor como un CVC financiero”, explica Paolo Bavaj, director de Corporate Venturing de Henkel para Alemania. “La motivación de nuestras inversiones es puramente estratégica, estamos aquí a largo plazo”. De manera similar, Unilever Ventures prioriza explícitamente las marcas que complementan los negocios existentes del gigante de bienes de consumo.

Este enfoque funciona bien para las empresas emergentes que requieren una perspectiva a más largo plazo. Por ejemplo, el director ejecutivo de la startup de nanotecnología Actnano Taymur Ahmad nos dijo que optó por inversores de CVC en lugar de VC porque sintió que necesitaba "capital paciente y estratégico" para guiar su negocio a través de una industria plagada de desafíos técnicos, regulatorios y de cadena de suministro.

Por el contrario, las CVC financieras están explícitamente impulsadas por maximizar los rendimientos de sus inversiones. Estos fondos suelen operar de manera mucho más independiente de sus empresas matrices, y sus decisiones de inversión priorizan los rendimientos financieros en lugar de la alineación estratégica. Los CVC financieros aún ofrecen cierta conexión con la empresa matriz, pero la colaboración estratégica y el intercambio de recursos son mucho más limitados. Como dijo de manera sucinta el director gerente fundador de Toyota Ventures, Jim Adler, "el rendimiento financiero debe preceder al rendimiento estratégico".

Un CVC financiero generalmente es una buena opción para las nuevas empresas que tienen menos en común con la misión de la empresa matriz y/o menos para ganar de los recursos que tiene para ofrecer. Estas nuevas empresas generalmente solo buscan apoyo financiero, y tienden a sentirse más cómodas con la evaluación de su desempeño financiero por encima de todo.

El tercer tipo de CVC adopta un enfoque híbrido, priorizando los rendimientos financieros y al mismo tiempo agregando un valor estratégico sustancial a las empresas de su cartera. Los CVC híbridos a menudo mantienen conexiones más flexibles con sus empresas matrices para permitir una toma de decisiones más rápida y financiera, pero aún así se aseguran de proporcionar recursos y apoyo de la matriz según sea necesario.

Si bien ciertas empresas emergentes se beneficiarán de un socio de CVC puramente estratégico o financiero, los CVC híbridos generalmente tienen el atractivo más amplio del mercado. Por ejemplo, Qualcomm Ventures ofrece a su cartera de empresas emergentes importantes oportunidades de colaboración con otras divisiones comerciales, así como acceso a una amplia gama de soluciones tecnológicas. No está limitada por las demandas de rendimientos financieros a corto plazo de su empresa matriz, lo que permite que CVC adopte una perspectiva más estratégica a más largo plazo para respaldar sus inversiones. Al mismo tiempo, Qualcomm Ventures aún valora los rendimientos financieros, habiendo logrado 122 salidas exitosasdesde su fundación en 2000 (incluidas dos docenas de unicornios, es decir, nuevas empresas valoradas en más de mil millones de dólares). Como explicó el vicepresidente Carlos Kokron, "Estamos en esto para ganar dinero, pero también buscamos nuevas empresas que sean parte del ecosistema... empresas emergentes a las que podamos ayudar con las operaciones de productos o de comercialización".

Finalmente, algunos CVC están en transición entre un enfoque estratégico, financiero y/o híbrido. A medida que todo el panorama de los inversores continúa creciendo y evolucionando, es importante que los empresarios estén atentos a estos CVC en transición y se aseguren de que están al tanto de cómo el inversor potencial con el que están hablando hoy puede transformarse mañana. Por ejemplo, en 2021, Boeing anunció que, en un intento por atraer a más inversionistas externos, convertiría su división CVC estratégica en un fondo más independiente y centrado en las finanzas.

Elegir la combinación adecuada

Una vez que haya determinado si desea trabajar con un CVC estratégico, un CVC financiero o algo intermedio, hay varios pasos que puede seguir para determinar si un CVC específico es adecuado para su inicio.

1. Explorar la relación entre la CVC y su casa matriz.

Los empresarios deben comenzar hablando con los empleados de la empresa matriz para obtener más información sobre la reputación interna de CVC, su conexión dentro de la organización matriz y los KPI o expectativas que la matriz tiene para su brazo de riesgo. Un equipo con KPI que exigen una transferencia frecuente de conocimientos entre CVC y la empresa matriz podría no ser la mejor opción para un fundador que busca capital sin ataduras, pero podría ser perfecto para una empresa nueva que busca un patrocinador corporativo práctico..

Para tener una idea de la relación entre la CVC y la empresa matriz, haga preguntas que exploren hasta qué punto la CVC ha logrado transmitir su visión internamente, la amplitud y profundidad de sus vínculos con las diversas divisiones de la matriz y si la CVC podrá ofrecerle la red interna que necesita. También querrá preguntar cómo la empresa matriz mide el éxito del CVC y qué tipo de comunicación e informes se esperan.

Por ejemplo, Tian Yu, CEO de la startup de aviación Autoflight, explicó la importancia de las entrevistas en profundidad con los empleados de toda la empresa para guiar su decisión de seguir adelante con un CVC: “Conocimos al equipo de inversión, los empleados clave de los grupos comerciales que nos preocupamos y obtuvimos una idea de cómo funcionaría una colaboración. Esta serie de reuniones previas a la inversión solo elevó nuestros niveles de confianza de que CVC se preocupaba por nuestro proyecto y nos ayudaría a acelerar nuestro viaje”.

2. Determinar la estructura y expectativas de la CVC.

Una vez que haya determinado el lugar del CVC dentro de su organización más grande, es importante profundizar en la estructura única y las expectativas del propio CVC. ¿Es independiente en su toma de decisiones, o está estrechamente vinculado a la empresa matriz, quizás operando bajo el paraguas de un departamento de estrategia o desarrollo corporativo? Si es lo último, ¿cuáles son los objetivos estratégicos que el CVC debe apoyar? ¿Cuáles son sus procesos de toma de decisiones, no solo para seleccionar inversiones, sino también para dar a las empresas de cartera acceso a redes y recursos internos? ¿Cuánto tiempo suele mantener CVC en las empresas de su cartera y cuáles son sus expectativas con respecto a los plazos de salida y los resultados?

Por ejemplo, después de que el fundador y director ejecutivo de Healthplus.ai, Bart Geerts, profundizara en las expectativas de un posible inversor de CVC, finalmente decidió rechazar la financiación: "Sentimos que limitaba nuestras opciones de salida en el futuro", explicó, y agregó que Los CVC pueden ser más burocráticos que los VC, y para su negocio, los beneficios como un mayor acceso al mercado no compensaban las desventajas.

3. Habla con todos los que puedas.

En última instancia, las personas son el componente más importante de cualquier acuerdo potencial. Antes de seguir adelante con un inversionista de CVC, asegúrese de tener la oportunidad de hablar con ejecutivos clave tanto de CVC como de la empresa matriz, para comprender su visión y cultura. También puede ser útil conversar con los directores ejecutivos de una o dos de las compañías de cartera existentes de CVC, para obtener información privilegiada sobre problemas que de otro modo no descubriría.

Sin duda, a veces puede resultar incómodo solicitar reuniones más allá del proceso de diligencia debida típico de un inversor, pero estas conversaciones pueden ser fundamentales. Por ejemplo, un emprendedor explicó que a su equipo “le encantó el discurso de un inversor potencial de CVC, parecía haber una gran coincidencia entre nuestros objetivos estratégicos y los suyos. Nos llevamos bien con el líder de CVC, pero reunirnos con la junta (que no estaba destinado a ser parte del proceso) fue una experiencia reveladora, ya que sus preguntas resaltaron la naturaleza adversa al riesgo de la empresa. No continuamos con el trato”. No tenga miedo de ir más allá de lo que se presenta en un discurso y hacer las preguntas difíciles de un socio potencial.

A medida que los CVC se vuelven cada vez más frecuentes, es probable que los empresarios se enfrenten a un número creciente de oportunidades de financiación empresarial junto con las opciones tradicionales. Estos inversores pueden aportar un valor sustancial en forma de recursos y apoyo, pero no todos los CVC serán adecuados para todas las empresas emergentes. Para construir una asociación exitosa, los fundadores deben determinar la relación de CVC con su empresa matriz, la estructura y las expectativas que guiarán su toma de decisiones y, lo que es más importante, su alineación cultural y estratégica con las personas clave involucradas.

Nota de los autores: si tiene experiencia en el uso de CVC, considere contribuir a la investigación en curso de los autores completando esta encuesta.

Nicolas Sauvage es presidente de TDK Ventures, la rama de capital de riesgo corporativo (CVC) del fabricante de productos electrónicos con sede en Japón TDK Corporation. Ocupó el puesto n.° 17 entre más de 4000 directores activos de CVC en Global Corporate Venturing Powerlist 2022. Es ex alumno de Stanford GSB y de la Escuela de Ingeniería ISEN en Francia.

Claudia Zeisberger es profesora afiliada sénior de emprendimiento y empresa familiar en INSEAD y fundadora y codirectora académica de la Iniciativa de capital privado global de la escuela. Es autora de Mastering Private Equity y Private Equity in Action. Síguela en YouTube para conocer más sobre el capital privado.

Monisha Varadan es empresaria corporativa en Google. Lideró el equipo de asociaciones que lanzó innovaciones como el Asistente de Google y los productos de identidad de Google en APAC, y ahora lidera los esfuerzos de privacidad de Chrome. También es cofundadora de Zephyr Ventures y ha invertido en uno de los principales constructores de empresas corporativas de SEA, Wright Partners.